OTP: drága recesszió vár a fejlett világra
Évtizedek óta nem látott inflációs nyomás sújtja az év utolsó hónapjaiban a fejlett gazdaságokat, és egyre nagyobb a kockázata egy általános recessziónak, amely alól várhatóan Magyarország sem tudja kivonni magát. A recessziós félelmek erősödése következtében a globális bizonytalanság a nyersanyagpiacokat is elérte, miközben a részvénypiacokat is pesszimista hangulat uralja. A stagflációs időkben egyedül a dollár nyújthat támaszt a befektetőknek, portfóliószinten továbbra is a defenzív szektorok irányába érdemes súlyozni – olvasható az OTP Private Banking ügyfelei számára közzétett negyedik negyedéves befektetési stratégiából.
További lassulás prognosztizálható Európában és a tengerentúl is az előttünk álló hónapokban, sőt, egy enyhe recesszió sem zárható ki.
Az OTP Global Markets szakértői szerint
egyelőre nincsenek örvendetes fordulatra utaló változások, és a gyors dezinflációval kapcsolatos várakozások is túl optimisták.
A 2023-as gazdasági növekedésre vonatkozó elemzői előrejelzések továbbra is csökkennek, az USA-ban 1 százalék alatti, az eurózónában 0 százalék körüli GDP-emelkedést vár a piac, mivel az energia- és élelmiszerárak megnövekedtek, csökkentek a reálbérek, a jegybankok pedig szigorítottak. Mindezek következtében a (fogyasztói) bizalomindexek recessziós tartományba estek.
Az Egyesült Államokban negyvenéves csúcsot ért el az infláció, de a drágulás üteme már a tetőzés jeleit mutatja. A helyzetet mérsékli, hogy az USA kevésbé kitett az energiakrízisnek. Európa kiszolgáltatottsága sokkal súlyosabb, így a kontinensre vonatkozó kilátások borúsabbak, de a szakértők szerint itt is közel lehetünk az inflációs csúcshoz. Az OTP Global Markets elemzői szerint a korábbi gázárcsúcs szintje (340 euró/MWh) 5 százalékos recesszióval is járhatna, de a jelenlegi gázárszint csak stagnálást vagy enyhe recessziót okozna Európában, mivel az állami támogatási programok és a korábbi magánmegtakarítások felhasználása részben ellensúlyozza a reáljövedelem-sokkot. Az energiaigényes iparágak a magas ellenértékek miatt folyamatosan szűkülnek és veszítenek a versenyképességükből.
Magyarországon az OTP Global Markets szakértői szerint enyhe recesszió fenyeget. A fizetési mérleg hiánya gyorsan romlik, 2023-ra elérheti a GDP 10 százalékát 180 eurós gázár mellett, míg a jelenlegi 120 eurós árszintekkel számolva 6-7 százalékos hiány adódik. Mivel az energiaimportot adósságból kell fedezni, a GDP-hez viszonyított külső adósság ugyancsak emelkedő pályán halad. A devizatartalékok a tartalékmegfelelési szabályoknak megfelelnek, két-három negyedévig tehetik lehetővé az energiaszámlához szükséges deviza biztosítását, de nem elegendők a széles körű intervencióhoz.
Magyarországon az infláció 23 százalékon tetőzhet 2023 elején, amiben közrejátszanak nemzetközi és belföldi hatások. Globális szinten a járvány még mindig nem tűnt el teljesen, és erőteljesen képes befolyásolni a keresletet, és ez még okozhat problémákat a termékláncokban. A belföldi folyamatokat tekintve pedig a belső fogyasztás túlfűtöttsége, a csökkenő piaci bizalom, valamint a gyengülő forint játszik szerepet az infláció alakulásában. A negyedik negyedévre a GDP növekedése 0–1 százalék körülire lassulhat. A kockázatok magasak, de már lefelé mutatnak.
„Az előttünk álló időszakban további inflációs sokkok várhatók. A gyenge forint, az árstopok, a magasabb vállalati energiaköltségek, adóterhek áthárítása és a feszes munkaerőpiac erőteljes hatásokat fejthetnek ki az árszínvonalra.
Várakozásaink szerint az infláció 2023 első negyedévében 23 százalékos szinten tetőzhet, majd 16 százalék körüli értéken stabilizálódik” – mondta Tardos Gergely, az OTP Elemzési Központ vezetője.
Az 500 bázispontos sürgősségi kamatemelés elég lehet, a forint 420 alatti stabilizálódására számítunk az euróhoz képest. A következő negyedévben a kockázatok még felfelé mutatnak, azonban idővel a gázárak csökkenése valószínűsíthető, aminek támogató hatása lehet a hazai fizetőeszköz árfolyamára, ahogy a carry magas szintje is pufferként hat.
Az OTP Global Markets szakértői egy évvel ezelőtt emelték felülsúlyozásra a dollárral kapcsolatos ajánlásukat, a deviza azóta 15 százalékkal erősödött, egészen paritás alá az euróval szemben, amire 2002 óta nem volt példa. Ráadásul az idei év is tartós erősödést hozott, a dollár minden negyedévet emelkedéssel zárt, azon kevés eszköz egyike volt, amellyel pozitív hozamot lehetett elérni.
Az erősödő trend tartós marad a Fed szigorú politikájának hatására az OTP Global Markets szakértői szerint. Az európai energiaárak emelkedése következtében az eurózóna folyó fizetésimérleg-egyenlege jelentősen romlott, a nagyobb részt saját energiaforrásokra támaszkodó Egyesült Államokban ilyen mértékű romlás nem volt, ez pedig rontja az euró egyensúlyi értékét és tovább erősíti a dollárt. Előre tekintve azonban az amerikai valuta erősödésének mérséklődésére, a volatilitás emelkedésére mutatkozik nagyobb esély.
A kötvénypiacot illetően, amennyiben a recessziós kockázatok tovább erősödnek, az már lefelé is érdemi hozamcsökkenési potenciállal járhat, mindezek miatt a hosszabb futamidejű kötvények felé érdemes semleges kitettséget tartani. Azok felülsúlyozásának időzítésével a nagy, fejlett piaci jegybankok kamatemelési ciklusának végét érdemes megvárni, jellemzően ugyanis a kötvényhozamok trendszerű csökkenése az utolsó kamatemelést megelőzően indul el.
Az elmúlt néhány hónapban már az árupiaci szektor sem teljesített jobban a többi piaci szektorhoz viszonyítva, néhány kivételtől eltekintve, és ez elsősorban a romló gazdasági kilátások, valamint a recessziós félelmek következménye.
Igaz, az olaj- és gázpiacokon továbbra is komoly ellátásoldali bizonytalanságok tapasztalhatók, és más nyersanyagok kapcsán sem oldódtak meg a kínálati oldali problémák. Eközben több jegybank elkezdett felhagyni a további szigorításokkal, ezért a szakértők semleges kitettséget ajánlanak az eszközállományban.
Az emelkedő hosszú reálhozamok és az erősödő dollár miatt az arany gyengén teljesít, nem tudta megtartani menedékeszköz szerepét. A továbbra is jelentős geopolitikai kockázatok és a hirtelen jelentős magasságba emelkedő kamatok hatására esetlegesen kialakuló pénzügyi piaci turbulenciák miatt továbbra is jó választás lehet a portfóliókban.
A közelgő profitrecesszió még lejjebb húzhatja az indexeket, ilyen kilátások mellett a defenzív szektorok – mindenekelőtt az egészségügyi szegmensben vagy az alapvető fogyasztási javak területén – lehetnek relatív tekintetben jó választások.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.