Licitáló jegybankok – Fed újratöltve

A tőkepiaci szereplők már egy ideje egyértelmű üzeneteket küldenek a Fednek, hogy a globális növekedés megtámogatása érdekében szükségszerűnek érzik a Fed kamatcsökkentési ciklusának újraindítását. Az amerikai elnök is többször éles kritikával illette a jegybankot, amiért tartja az irányadó piaci rátát, és nem hajlandó csökkenteni a kamatszinten. Tény, hogy a világgazdasági növekedési ciklus egy kései szakaszába jutott, és a politikai-gazdasági feszültségek – a kereskedelmi csatározás és az importvámok – csak tovább rontják a helyzetet.

A bizonytalanabb makrogazdasági környezetben nemcsak a befektetők érezhetik magukat sarokba szorítva, de a jegybankoknak is erős kihívás lehet a probléma kezelése. A gyenge feldolgozóipari konjunktúra felélesztéséhez, a politikai bizonytalanság okozta reálgazdasági hatások tompításához valószínűleg már nem elegendő, hogy Jerome Powell Fed-elnök „közelről figyeli” a gazdasági lassulást. Van esély a júniusi kamatcsökkentésre is, de lehet, hogy a Fed most csak megelőlegezi a kamatvágó ciklus júliusi kezdetét. A határidős jegyzésekben két-három kamatvágást áraz a piac erre az évre. Bár az Egyesült Államok gazdaságának kevésbé, a világgazdaságnak annál inkább szüksége lenne a dolláralapú finanszírozási költségek csökkentésére. Ám az idei évre várt kamatvágások akár túlzó mértékűnek is bizonyulhatnak. A tetőző amerikai infláció lehetőséget teremt a finanszírozási ráta csökkentésére, ám a jegybank nem biztos, hogy semlegesíteni tudja a politikai bizonytalanság hatásait. Az alacsony kamatszint az eszközárak további elinflálódásához vezethet, miközben a reálgazdaság egy stagnáló szakaszba léphet.

Kosztolányi óta tudjuk, hogy ha a jegybankok megnyitják a pénzcsapokat, akkor részvényeket kell venni. Az amerikai részvénypiac – egy várhatóan tartósan alacsony kamatkörnyezetben – ideális célpont lehet az S&P Index ETF-en keresztüli tartásával. Az alacsonyabb kockázatvállalási hajlandóságú befektetőknek az amerikai állampapírok attraktív befektetésnek bizonyulhatnak, de a stabil hazai makrogazdasági fundamentumok a hosszabb lejáratú, dollárban denominált magyar állampapírokat is vonzóvá teszik.