Kamatvágási sorozat: ekkora hevességre régen volt példa

Mi azonban nem számítunk ilyen radikális monetáris lazításra. Még akkor sem, ha a jegybank a legutolsó döntéséhez kapcsolódó nyilatkozatában hangsúlyozta, hogy a reálgazdaság helyzete és a belső keresleti sokk miatt vártnál alacsonyabban alakuló inflációs számok nem csak lehetőséget teremtenek, de szükségessé is teszik a további kamatcsökkentéseket.

Fél-egy éves időhorizonton sem várunk radikális lépésekre, az 5-6 százalékos szintet leghamarabb 2010 végén, vagy 2011-ben érhetjük el. Véleményünk szerint egyszerűen hiba lenne megfeledkezni arról, hogy a forintot nem olyan nehéz kibillenteni az egyensúlyából (a lakosság devizahitel kitettségéről továbbra sem szabad megfeledkezni). Nem lehet radikálisan lecsökkenteni a kamatprémiumot, annak többé-kevésbé szinkronba kell maradnia a hasonló kockázati besorolású feltörekvő piaci országok alapkamataival.

Az országkockázati prémium ugyan jelentősen csökkent, de még nem tért vissza a Lehman-esemény előtti tartományba, valamint a választások is egyre inkább közelegnek. Az elmúlt hetekben azonban ismét kialakult hurráoptimizmus hatására hatalmas érdeklődést és hozamesést lehetett látni a diszkontkincstárjegyek aukcióján és a másodlagos piacon. Ugyan ez nem csak hazai országspecifikus jelenség, a kockázatvállalási hajlandóság növekedésével sok feltörekvő piaci instrumentum hirtelen ismét nagyon vonzóvá vált és jelentős mennyiségű tőke áramlott ezekbe az eszközökbe.

A magyar kötvényvásárlási láz kirobbanását azonban jelentősen tetézte, hogy a külföldi elemző házak egymás sarkát taposva publikálták előrejelzésüket, miszerint itthon még komoly mértékű és elhúzódó kamatcsökkentési kampánynak nézünk elébe. Így a Magyar Nemzeti Bank ismét nincs könnyű helyzetben, mert a külföldi piaci szereplők véleményünk szerint „túlzott” és igen gyors ütemű kamatcsökkentési várakozásokat áraztak be.

Ennek megfelelően pedig a következő hónapokban a külföldi befektetőknek elképzelhető, hogy csalódniuk kell, szembesülve azzal, hogy az MNB nem feltétlen akar olyan gyors tempóban és nagy lépésekben haladni.