Az elmúlt héten több olyan elemzés is napvilágot látott a külföldi elemző házak tollából, amelyek jelentősen süllyedő kamatpályát vizionáltak hazánk esetében, ezek többsége véleményünk szerint azonban túlzottan optimisták. Köztudott, hogy a magyar alapkamat alakulása leginkább a rövid lejáratú diszkontkincstárjegyek (DKJ) hozamának alakulására van kihatással, azon belül is a 3 hónapos DKJ hozamát kell figyelni.
Tekintve, hogy a hivatkozott DKJ referenciahozama jelenleg 5,15 százalékon áll, azt mondhatjuk, hogy a piaci szereplők a következő három hónapos időtávon legalább még egy 25 bázispontos csökkentéssel számolnak. Ennek időzítése azonban bizonytalan részben a választások miatt is. Azt azonban mindenképpen ki kell emelni, hogy a szokatlanul csendes választási kampány eddig nem gyakorolt túlzott hatást Magyarország megítélésére a tőkepiaci szereplők körében.
Ami a három hónapon túli időszakot illeti, várakozásunk szerint folytatódhat a 25 bázispontos csökkentési széria mindaddig, amíg a nemzetközi befektetői hangulat "támogató" marad. Annyi mindenképpen biztos, hogy az eurózónában a gyengébb fundamentumok miatt még hosszú hónapokig nem emelnek kamatot, vagyis tér és idő is marad az MNB előtt, hogy tovább lazítson, ezzel közvetve csökkentse az államháztartás kamatfizetési terhét.
A fenti adatgyűjtésből az látszik, hogy az országkockázati felár (az úgy nevezett CDS felár) messze alulmúlja az elmúlt 9 hónapban látott szinteket, sőt összességében 2008. októberi szinteken, azaz a Lehman Brothers csődje körüli szinteken mozog. Ez alapján tehát bőven lett volna tér egy nagyobb mértékű kamatvágásra, hiszen Magyarország megítélése az elmúlt hetekben olyan szinten javult, hogy helyenként már a Görögország számára követendő példaként emlegetik hazánkat a nemzetközi sajtóban.
Összességében a jegybank monetáris tanácsának döntése megfelelt az Equilor várakozásának, azonban – ahogy arra a fentiekben is rámutattunk – a magunk részéről indokoltnak tartottuk volna az irányadó ráta nagyobb mértékű csökkentését is. Ezen véleményünket arra alapozzuk, hogy Magyarország kockázati megítélése közel másfél éves mélyben tartózkodik ezekben a napokban.
Ami a döntés hátterét illeti, véleményünk szerint hasonló lehetett a forgatókönyv, mint a legutóbbi februári ülésen, vagyis néhány (1-2 fő) nagyobb kamatvágást szorgalmazó tanácstag mellett a többség a negyed százalékos lazítás mellett voksolt. (A mai ülésről szóló jegyzőkönyv április 14-én jelenik majd meg, míg a jegybanki kommentár Simor András tolmácsolásában nemsokára érkezik)
A piac első lépésben inkább semlegesen reagált a bejelentésre. A BUX index a bejelentést megelőző enyhe mínuszból nem tudott jelentősen elmozdulni, kis mértékben inkább esett, néhány perccel a bejelentés után -0,1 százalék az elmozdulás mértéke a pénteki záró értékhez képest.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.