Vigyázat! Kockázatosak lehetnek bizonyos amerikai államkötvények
Az elmúlt évek részvénypiaci ralija mellett a kötvénypiaci befektetések – különösen az amerikaiak – háttérbe szorultak. Ennek az általános hozamemelkedés mellett az is volt az oka, hogy nagyon olcsón lehetett a részvényportfóliókra biztosítást vásárolni például opciók formájában. Így, bár ezt sokan nem tették meg, de fennállt a lehetőség, hogy alacsonyabb kockázati szint mellett olyanok is részvénybe fektessenek, akiknek a kockázati profiljuk alacsonyabb volt.
Egyre több elmélet fogalmazta meg azt az igényt is, hogy az infláció visszatérte miatt az általános kockázatmentes hozam dollárban vagy euróban is a sok évtized alatt megszokottnál magasabb kellene, hogy legyen. Ezért a fejlett gazdaságokban az elmúlt években kevés, inkább csak rövid távú befektetési lehetőség volt a kötvénypiacokban általánosságban. Az egyetlen kivétel talán a „high-yield”, magas kockázatú kötvényosztály volt, ennek korrelációja azonban inkább a részvényekkel mutat együttmozgást.
Bár most a világ kötvénypiacai általánosságban jó beszállási lehetőséget kínálhatnak hosszú távon, érdemes megfontolni, hogy milyen egyedi kötvényt, ETF-et vagy kötvényalapot választunk.
A BlackRock elemzése szerint túlságosan egyértelműnek látszanak most a kötvénypiaci folyamatok, és ez óvatosságra ad okot. Bár a piac biztosra veszi és be is árazta az Európai Központi Bank és a Federal Reserve kamatcsökkentését szeptemberben, és további lazításokat jelez előre tengeren innen és túl, a középtávú kép már nem ilyen világos. Az amerikai elemzőház szerint
az inflációs nyomás, jó részben a magasabb költségvetési hiányok miatt, továbbra is velünk marad globálisan,
ezért az elvárt kockázatmentes hozam továbbra is magasabb lehet, mint a koronavírus-járvány előtti időkben. Ezért érdemes azokat a térségeket preferálni, ahol az infláció alacsony maradhat, és a növekedési kilátások csökkenése miatt nagyobb nyomás van a jegybankon, hogy csökkentse az irányadó rátát.
Kamat – maradhat?
Hiába árazza a piac, a zéró kamatok kora végérvényesen lezárult. Ennek jó példája volt a japán jegybank múlt heti kamatemelése. Az ezt követő likviditási és eszközátcsoportosítás arra figyelmeztet, hogy a hosszú távú kilátások még homályosak, és nem biztos, hogy a korábban megszokott módon mozog majd a tőke világszerte. A vártnál magasabb múlt heti amerikai munkanélküliségi adatok közlése után megnőtt az érdeklődés például az amerikai kötvények iránt is, de jelentős változásokat figyelhettünk meg a hozamgörbe alakjában. Nem a legmagasabb kockázatú, leghosszabb hátralévő futamidejű szegmens hozta ugyanis a legnagyobb hozamot.
A BlackRock szerint ezért
az Egyesült Államokban még akkor is érdemesebb a hozamgörbe rövidebb végén befektetéseket keresni, ha a piaci várakozások tovább fokozódnak az év végéig várható kamatcsökkentési ütemmel kapcsolatban.
Bár most 50 bázispontos monetáris lazításban reménykedik a piac egy munkaerőpiaci adat alapján, ez a szentiment gyorsan megváltozhat.
A BlackRock egyenesen arra számít, hogy az amerikai hozamgörbe hosszú vége még emelkedhet is, ami árfolyamcsökkenéssel járna. Ezt arra alapozzák, hogy a hosszú távra befektetők magasabb kompenzációt várnak majd el a megnövekedett kockázat miatt. Az is előfordulhat, hogy a változásokra hirtelen okot adó munkaerőpiaci adatot a jövőben lefelé módosítják. Komoly kockázat, hogy Amerikában az idei választási év, amelyben – és valószínűleg jövőre is – a fiskális deficit tovább fog növekedni. A BlackRock véleménye szerint az amerikai kötvénypiaci kibocsátás csak növekedni fog a finanszírozási igény következtében, és a piac nehezen tudja majd felszívni a többletkibocsátást, és ez a hosszú oldalon hozamemelkedésben csapódhat le.
Ennek és más folyamatoknak a következtében az elemzőház logikája szerint a Federal Reserve módosíthatja mérlegének összetételét. Az amerikai jegybank továbbra is a hazai kötvények jelenős vásárlója, 2023-ban a 10 és 30 éves kötvények vásárlásainak 10 százalékát adta. A Fed az elmúlt évben a piacra bocsátott 10 év feletti szegmens 30 százalékát tartotta mérlegében a BlackRock számításai szerint. Arra is figyelni kell, hogy az elmúlt hónapokban megváltozott a vevők személye is: míg a külföldi vásárlók háttérbe szorultak, az amerikai háztartások nagyobb mértékben halmozzák fel az amerikai államkötvényeket. Mindez számos kockázatot hordoz az amerikai hozamgörbe hosszú végét illetően.
Amint a felsorolt példákból láthatjuk, nem egyszerű most a kötvénypiaci befektetés. Bár alapjában a globális kamatcsökkentési hullám ismét lehetőséget biztosít a szegmensben,
érdemes szakértőre hallgatni, és a kötvény eszközosztályon belül is diverzifikált, profik által aktívan kezelt kötvénybefektetési alapba fektetni.
Érdemes a kiválasztásban arra is figyelni, hogy a múltbeli, különösen a rövid távú hozamok nem jelentenek indikációt a jövőre nézve.
A jelen írásban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! A jelen írásban foglaltak célja kizárólag tájékoztató jellegű információk közlése a befektetőkkel, és azt a PFN Prestige Financial Zrt. az Erste Befektetési Zrt. közvetítőjeként készítette.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.