Tartós lesz-e az emelkedés?

A csökkenő trend végét jelzi a március közepe óta tartó növekedés számos amerikai elemző szerint. Az S&P 500 indexe március 11-i minimuma óta 18 százalékot erősödött, és ez idő alatt átlagosan 1,53 emelkedő részvény jutott egy csökkenő árú papírra, ami ezen index legmagasabb értéke három év óta. Ez időszak alatt háromszor indult meg a növekedés, annak mértéke azonban érezhetően elmaradt a mostanitól.

A márciusi forduló óta a Nasdaq 21 százalékos, a Dow Jones pedig mintegy 15 százalékos erősödést mutatott. Az 1999- 2000 fordulóján mutatkozó élénküléstől a mostani lendület természete némileg azonban különbözik: akkor a szárnyaló technológiai papírok húzták az indexeket, most a részvények egyenletesebb emelkedése figyelhető meg. Amerikai elemzők arra is emlékeztetnek, hogy az elmúlt tizenkét évben először fordul elő, hogy a részvények több mint kilencven százalékával az ötvennapos átlagár felett kereskednek.

Az S&P 500 emelkedése során mind a tíz szektorindex erősödött. A kereskedelmi cégek papírjai táplálták a dinamikát, a Wal-Mart és az eBay ugyanis 24 százalékkal növelte árfolyamát, de a többi fontos iparág is átlagosan egyötödével emelkedett.

A növekedés motorját az egy évvel ezelőtti eredményeket és a mostani várakozásokat is felülmúló negyedéves jelentések, illetve a vállalati várakozások jelentik. A technikai elemzők prognózisait és a határozott növekedésbe vetett hitet azonban a fundamentális feltételek nem támasztják alá. Az amerikai gazdaságban központi szerepet játszó belső fogyasztás élénkülésének beindulására utaló jelek ugyanis még nem ismertek. Leginkább csak olyan előrejelzések láttak napvilágot, amelyek a fellendülést az év második felére valószínűsítik - fogalmazott kérdésünkre Bónis Miklós, az IEB vezető elemzője. Véleménye szerint azonban nem hagyhatók figyelmen kívül az amerikai fellendülést veszélyeztető kockázatok, így például a terrorfenyegetés sem. Az amerikai fejlemények ráadásul közvetetten az európai részvénypiacokon is éreztetik hatásukat, igaz, az itteni piacok leginkább a belső reformokkal vannak elfoglalva. Az egyensúly romlása, a növekedés megtorpanása, az Európai Központi Bank jövő hónapra várt, akár fél százalékpontos kamatvágása, illetve az euró erősödése ugyanis mind veszélyt hordoz a piaci kilátásokra vonatkozóan. Ezek tudatában Bónis Miklós úgy látja, hogy lassú fellendülésre lehet számítani, a makrogazdasági feltételek és vállalati eredménykilátások ugyanis világviszonylatban enyhe növekedésre adnak okot.

A vállalati eredményjavulások nyomán Amerikában tapasztalt komoly emelkedés értékeléséhez tudni kell azonban, hogy a profitjavulás az európai bevételekkel is bíró amerikai cégek esetéban a gyenge dollárnak is köszönhető volt. Mindemellett megvan az esély arra, hogy a "medve piac" valóban a végéhez ért, "felpattanás" azonban nem várható - állapítja meg Móró Tamás, a Concorde vezető elemzője. Meglátása szerint nagy esélye van annak, hogy a közeljövőben az árfolya-

mok általában tízszázalékos sávon belül mozogjanak. A részvénypiacok történetében ugyanis akadt már arra példa, hogy ilyen viszonylag szűk sávú fel-le mozgás tíz évig is eltartott. Az árfolyamokat ugyanis jelenleg kevésbé a makroadatok, sokkal inkább a piac rövid távú hangulata mozgatja. Így pedig jelentőséget kaphatnak az indexek lélektani határai, amelyeket általában nehéz tartósan átlépni. Ilyennek mondható a Dow Jones 8800-as vagy a DAX 3000-es szintje. E tízszázaléknyi sávban való ingadozást - amelynél a folyamatos vétel és eladás hozhat profitot - alapvetően két tényező térítheti el. Ha a fundamentumokkal alátámasztott növekedés beindul, az minden bizonnyal az árfolyamokat is feltornázza, ha viszont valamilyen váratlan kedvezőtlen eseményre kerül sor (például terrortámadás), akkor a kurzusok lefelé léphetnek ki a sávból.

A hazai blue chipek várakozásokat meghaladó eredményadatai aligha okoznak markáns külföldi érdeklődést a hazai részvénypiac iránt. Negyedéves adatok alapján ugyanis az elemzők igen ritkán módosítják a társaságok besorolását, így a figyelem fókusza is kevéssé változik. A piac értékítéletében ráadásul a negyedéves tényadatok mellett legalább annyit nyom a latban a vállalatok prognózisa, az aktuális piaci kilátás.

Mindezek mellett a világtendenciák is kétségkívül a magyar piacon is éreztetik hatásukat. A nyugat-európait meghaladó gazdasági növekedés ellenére azonban itthon is napirenden vannak az egyensúlyi problémák. Az uniós csatlakozás közeledése ugyanakkor alapvetően az optimizmust erősíti a piacon, bár a belépés sokkszerű hatással aligha fog járni. Mivel a következő egy évben - a historikus adatok is ezt igazolják - az európai piacokat várhatóan felülteljesíti a hazai piac, a befektetők megkezdték ennek beárazását.