Fúziós hullám az it-szektorban?

Piaci szereplők szerint egyre egyértelműbb: a technológiai cégek száma jóval meghaladja a kereslet által indokolható optimális szintet, így minden esély megvan arra, hogy valódi konszolidációs hullám söpörjön végig a szektoron. Ez a fúziók és felvásárlások számának gyarapodását, a befektetői kedv növekedését jelentené.

Ilyen folyamat kezdeteként értékelhető az Oracle múlt heti, Peoplesoftra tett 5,1 milliárd dolláros ellenséges felvásárlási ajánlata. Érdemes tehát kitérni a felvásárlási ajánlat részleteire annak érdekében, hogy következtetéseket vonhassunk le a további fejleményekkel kapcsolatban.

A Peoplesoft bejelentéskori záróárára, hatszázalékos prémiumot ígérve, 16 dolláros részvényenkénti árat kínált a világ második legnagyobb szoftvercégeként számon tartott Oracle. A cég vezére, Larry Ellison azt is jelezte, hogy folytatni kívánják a Peoplesoft által a közös riválisnak számító JD Edwards (JDE) felvásárlási folyamatát. A Peoplesoftért ugyanis néhány nappal az Oracle-ajánlat előtt 1,7 milliárd dollárt ígért a JDE. Ha a három cég fúziója megvalósul, úgy egy stabil rangsor alakul ki a vállalati szoftverek piacán. A német gyökerű SAP továbbra is közel kétszer akkora piaci részesedést tudhat majd magáénak, mint az Oracle-Peoplesoft-JDE hármasa. A triász vezetői szerint a tevékenységek integrálása lehetőséget ad a szinergiák kihasználására, hiszen az egyes országokban a tevékenység optimalizálhatóvá válik. A Peoplesoft és a JDE árbevétele együttesen 2,8 milliárd dollárt tesz ki, így az Oracle-struktúrához igazításuk több száz milliós többletet hozhat - következtet a Financial Times Deutschland.

A trendfordulóként emlegetett tranzakció legfontosabb mozzanata azonban a hírt követő árfolyammozgás, ez tükrözi ugyanis a legpontosabban a piac értékítéletét, és komoly tanulsággal szolgálhat minden további fúzió és piaci mozgás megítéléséhez.

Az Oracle a piacszerzés, növekedés, illetve a konkurens két társaság "igába hajtásának" hírére először drágulni kezdett, a napot azonban már számottevő, 2,6 százalékos negatívummal zárta. A Peoplesoft-papírokért a befektetők a hír hallatán még 20 százaléknyi felárat is megadtak. Legbeszédesebbnek azonban az SAP megítélése számít: a konkurens erősödése ellenére a befektetők a piac konszolidációját, a bizonytalanságok csökkenését és a változatlanul megmaradó elsőséget tartották többre, így a társaság szinte egy csapásra 8,6 százalékot drágult.

A fúziók és felvásárlások híre általában felkavarja az állóvizet, reménnyel tölti el a befektetőket, és a pozíciók javulásának reményére a kurzusok is meg szoktak lódulni. A CNN Money elemzése szerint azonban idővel gyakran kiderül, hogy a felvásárlás nem a szinergikus hatások kiteljesítése és így a jövedelmezőség javítása miatt született, azt kizárólag az igen pénzigényes piaci harc motiválta. Számos elemző sejti a mostani Oracle-hadművelet mögött is ezt a stratégiát, és ennek a vélekedésnek a kiterjedése járulhatott hozzá az árfolyameséshez, illetve a rivális SAP drágulásához is. Feltételezik ugyanis, hogy Larry Ellison taktikája szerint több millió dolláros költséget is megérhet a piaci pozíció javítása, ha ugyanis a Peoplesoft más, az Oracle-lel hasonló méretű társaság kezébe kerül, az jelentősen rombolná a cég kilátásait. Alapszabály ugyanis, hogy a már felosztott piacon elsőségre csak az számíthat, aki először lép a felvásárlással. Ez képes ugyanis az ambiciózus cégeket az élbolyba emelni, és ez az, amiért a befektetők számára korántsem egyértelmű, hogy a legnagyobb piaci szereplő lesz az, aki hosszú távon a legeredményesebbé válik.

Akár hatékonyságnövelés, akár piacszerzés a felvásárlások motiválója, a Fed adatai szerint a technológiai szektor jelenleg csak kapacitásainak 62,4 százalékán termel, ami önmagában is konszolidációra hívja fel a piac szereplőinek figyelmét. Ez az alacsony kihasználtsági szint ugyanis a jövedelmezőséget is veszélyeztető hatékonyságot tesz csak elérhetővé, amit a részvényesek nyilván rossz szemmel néznek. Nekik a szűkös piaci lehetőségek közepette tipikusan a terjeszkedési szándék kinyilvánítása jelenthet ígéretet. A jövedelmezőség helyreállítása a jelek szerint pedig még meszsze van, hiszen a Fed tanulmánya történelmi távlatokban 80 százalék körüli kihasználtságot mutat a technológiai szektorban, ami a 2000-ben mért csúcspont idején a 90 százalékot is meghaladta.

A helyzet rokonságot mutat a nyolcvanas évek energetikai szektorban lezajlott fejleményeivel. A Texaco, az Exxon, a Mobil és a Royal Dutch, illetve a Shell akkoriban kisebb riválisokban, mint a Marathon, a Conoco, a Cities Service, a Midcon vagy a Getty vettek részesedést. A kezdeti várakozásokkal ellentétben azonban itt is úgy ítélte a piac, hogy a bevásárlást költséges piacszerzés és nem hatékonyságjavítás motiválta. A nagyok árfolyama tehát szignifikánsan esett, a kisebbeké viszont a stabilizálódott viszonyok hírére emelkedni kezdett. Elemzők ugyanakkor óva intenek a túlzott párhuzamok keresésétől. Az olajcégek ugyanis eszközeik révén "kemény tőkével" bírnak, míg a technológiai társaságok márkaismertségi, vevőkapcsolati és szellemi tulajdonjogokban megnyilvánuló vagyontárgyai jóval rugalmasabb piaci megítélés tárgyai, így nagyobb kockázatot is hordoznak. (MDA)