Átváltható kötvények rekordösszegű aukciója

A világ legnagyobb átváltoztathatókötvény-kibocsátását hajtotta végre a német állam kezében lévő Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) fejlesztési bank. A konstrukció keretében a pénzintézet értékesítésre kínálja fel a Deutsche Telekomban (DT) lévő 5,8 százalékos pakettjét, a kötvényjegyzésből befolyó 4,5 milliárd eurót pedig a kormányzat a tervezett adócsökkentések kompenzálására fogja felhasználni.

A kötvény 38 százalékos konverziós prémiumot ígér a referencia-árfolyamként meghatározott 12,70 eurós szint felett, ez az elemzői elképzelések alsó tartományában található. A 0,75 százalékban meghatározott kupon viszont a várakozások felső értékének felel meg. A futamidő öt év, a részvényre két év elteltével lehet beváltani a kötvényeket. A Deutsche Bank és a JP Morgan által menedzselt aukción a KfW ugyanakkor visszavásárlási jogot kötött ki magának arra az esetre, ha három év után az árfolyam a jelenlegi szintet 15 napon át legalább húsz százalékkal haladja meg. Az állami bank viszont arra vállalt kötelezettséget, hogy fél évig nem értékesít DT-részvényeket.

A távközlési óriás kurzusa az elmúlt hat hónapban jelentős emelkedést mutatott, június végén féléves csúcsán, 13,69 eurón állt. Ehhez képest tetemesnek mondható a kötvénykibocsátás hírét követően mutatkozó ötszázaléknyi esés. "Az árfolyam gyengülése technikai okokkal magyarázható, itt ugyanis már meglévő részvényekre bocsátottak ki kötvényeket, hígulástól tehát nem kell tartani. Leginkább csak az ügylet időzítése az, ami meglepetést okozhatott" - fogalmaz a Reutersnek a 100 millió DT-részvényt birtokló Deka befektetési alap alapkezelője.

A befektetők tehát a részvény kilátásánál vonzóbbnak értékelték a kötvénykonstrukciót, jóllehet az instrumentum elemzők szerint a nagy volumen miatt nem kényszerült agresszív árazásra. Mindezek ellenére vonzerejét jelzi az is, hogy a másodlagos piacon markáns árfolyam-emelkedés volt megfigyelhető.

Az 56 milliárd eurós adósságállománya és szigorú cashflow-terve miatt a DT a Fitchnél stabil kilátással, BBB+ besorolású, három egységgel a "bóvli" kategória felett áll, a Moody'snál kedvező kilátással Baa3-as a minősítése, ami egy szinttel haladja csak meg a "bóvlit". (VG)