Heti Állampapírpiac

A napokban több helyen megjelent elemzői vélemények szerint a forint árfolyamgyengülésének megakadályozásához rövid időn belül a jegybank újabb, akár 300 bázispontosra méretezett kamatemelése is szükséges lehet. Az eddigi tapasztalatok azt mutatják, hogy a hazai gazdaságpolitika iránt megcsappant bizalom miatt a jelenlegi 9,50 százalékos alapkamatszint sem elegendő a külföldi befektetők kötvényvásárlásra ösztönzéséhez.

Majoros György, az ING Vagyonkezelő munkatársa szerint ugyanakkor a jegybank hitelességének jelenleg a legtöbbet az használhat, ha tartja magát a legutóbbi kamatdöntést követően kiadott közleményében leírtakhoz, nem reagál az árfolyam rövid távú kilengéseire, és továbbra is több hónapos horizonton kívánja elérni a 250-es szintet. Ennek ellenére könynyen adódhat olyan helyzet, amikor egy újabb kamatemelési döntés elfogadható lehet. Ebben az esetben az elemző is egy az eddigieknél nagyobb lépést tartana célravezetőnek, a mérték megítélése szempontjából ugyanis elsősorban nem a kamatszint tényleges nagysága, hanem az emelésnek a jegybank elszántságát tükröző mivolta a mérvadó.

A jelen helyzet Majoros szerint annak köszönhető, hogy a rendkívül rosszul időzített sáveltolási lépéssel az árfolyam-várakozások menedzselése kicsúszott az MNB kezéből. A helyzeten elsősorban az javíthatna, ha a Pénzügyminisztérium és a jegybank az árfolyam, a monetáris unióhoz való csatlakozás, valamint a dezinflációs politika tekintetében szorosan összehangolt és elkötelezettséget jelző kommunikációt alakítana ki, visszaszerezve ezzel az elveszett hitelességet. Fejlett világi példákból láthatjuk, hogy minél hitelesebb egy jegybank, annál könnyebb biztosítani az eszközárak és a makrováltozók stabilitását.

A kötvénypiac egyelőre a forint árfolyamával szoros korrelációban mozog, bár kereskedőktől azt is lehet hallani, hogy az újonnan beérkező tőke (ha van ilyen mostanság) ma már gyakran törekszik a devizakockázat megfelelő fedezeti eszközökkel történő leválasztására. Innen nézve a hozamszint és a forint kapcsolata már nem feltétlenül olyan egyértelmű, mint régebben. (VG)