Hosszabb távon marad az alapkamat

A három hónapos kincstárjegy tegnapi aukciós eredménye igazodott az elmúlt hét hozamcsökkenési trendjébe, bár ha a két héttel korábbi értékesítési adatokat nézzük, a keddi 9,46 százalékos átlaghozamnak még van hova mérséklődnie.

Az elmúlt időszak jelentősebb hozamemelkedéséhez két magyarázat fűzhető Kaposi Zsolt, az OTP Bank elemzője szerint. Egyrészt a piaci szereplők a kormányzat kiigazítási próbálkozását nem fogadták túlzottan lelkesen, ami a magyar befektetések kockázati felárának emelkedéséhez vezetett. Másrészt a külföldi, főként a német és amerikai állampapírpiacon hozamemelkedés zajlott le, ami arra utal: a piac dinamikus gazdasági növekedést kezd beárazni. A hétfőn publikált német üzleti bizalmi index, az Ifo-jelentés is arra utal, a német gazdaság kedvező impulzust kapott. A magyar piacon a hozamgörbe hosszú oldalán elsősorban ezek a tényezők játszhattak közre az emelkedésben, míg a rövid oldalt a gyengülő forint alakította - magyarázta Kaposi. Az utóbbi napokban a cseh korona és a lengyel zloty is erősödésnek indult, ám ez aligha lehet elegendő ahhoz, hogy az euró/forint kurzus 260 alá essen. A nemzeti fizetőeszköz árfolyama rövid távon várhatóan tartja magát 260 forint fölött, hacsak az MNB nem hangoztatja lépten-nyomon, hogy hosszabb távon sem kíván hozzányúlni a 9,5 százalékos irányadó kamatlábhoz - magyarázza Kaposi. Igaz, a kamatvágás ellen szól az is, hogy egyelőre az inflációs folyamatok sem alakulnak túl jól, az adminisztrációs árintézkedések hatására ráadásul a jegybank jövő évi célsávja is veszélybe került. Kamatcsökkentésre az elemző szerint legkorábban esetleg a jövő évi költségvetés elfogadása után lehet számítani, amennyiben a fiskális kiigazítás a külföldiek bizalmának javulását is eredményezi, és a várt konjunkturális hatások is javítják az ország külső egyensúlyi pozícióját. Az mindenesetre biztató, hogy a forint volatilitása csökkent az elmúlt időszakban, ezáltal a magyar állampapírokon elérhető hozamprémiuma is értékesebbé válik. Erőteljesebb hozamcsökkenés nem valószínű, de kisebb, 10-30 bázispontos lemorzsolódásra lehet számítani az elkövetkező hetekben. (VG)