Elképesztő profitzuhanás az Egisnél

Jócskán elmaradt a profit a várttól

Feleakkora profitot ért el az Egis az előző negyedévben, mint amire az elemzők számítottak, sőt, még az eleve pesszimistább várakozásunkat is jócskán alulmúlta a tényadat. Negyedéves szinten 68 százalékos a visszaesés, míg éves alapon 20,6 százalékot zsugorodott a profit – írják a KBC elemzői.

A 2380 forintos összesített éves profit ért el a 2011/12-es üzleti évben az Egis, miután a cég szeptember végén zárja üzleti évét. A tényadat azonban 10,7 százalékkal alulmúlja a 2666 forintos Bloomberg konszenzust.

Az alacsony profitabilitású hatóanyag értékesítés húzta a bevételeket

Egyedül a várt árbevételt sikerült hoznia az Egisnek, amit az erős exportnak és az általunk várt jóval magasabb hatóanyag értékesítésnek köszönhet a gyógyszercég. A külföldi értékesítések éves alapon 9,9 százalékos emelkedést produkáltak.

5,4 százalékos árbevétel növekedést ért el éves alapon a FÁK régióban az Egis, ami megegyezik várakozásunkkal. A legnagyobb külföldi piacnak számító Oroszország bevétele éves alapon 6,6 százalékot hízott euróban mérve, azonban ez részben a devizaárfolyamok kedvező változásának is betudható, mivel a rubelben mért változás csupán 3 százalékos bővülést mutat.

A közép-kelet európai 7,1 százalékos árbevétel növekedés is összhangban áll várakozásunkkal. Negyedéves alapon már másodjára tudott emelkedő árbevételt generálni a lengyel piac, azonban a szabályozói környezet alakulása miatt éves alapon 13,5 százalékos csökkenés mérhető. Az egész évet tekintve 9,4 százalékot esett vissza forgalom euróban mérve, ami a régiós devizák kedvezőtlen árfolyamváltozásának tudható be.
14,3 százalékkal esett vissza az Egis hazai értékesítése, ami szintén nem okozott meglepetést. A KBC szerint ennek hátterében elsősorban a 2011 őszén bevezetett vaklicit rendszer áll, amely félévente nagyobb gyógyszerár csökkentésekkel jár.

14,1 százalékkal magasabb volt a negyedév során a hatóanyag értékesítés, mint amire korábban számítottunk, míg a késztermékekből származó bevétel 12,9 százalékkal maradt el az előrejelzésünktől. A két termékből származó bevétel az exporthoz viszonyítva 22,7 százalékot tett ki, szemben az általunk várt 21,9 százalékkal és az egy évvel korábbi 17,3 százalékkal.

Hatalmas profitcsökkenés

A 2007/08-as üzleti év óta a legalacsonyabb bruttó margint érte el az Egis az alacsony profittartalommal rendelkező hatóanyag-értékesítés magas aránya következtében. Az 51,2 százalékos tényadat nem csak a konszenzusban szereplő 55,1 százalékos értéket múlta alul, hanem az intézményi fundamentális elemzőnk által várt pesszimistább 53,8 százalékos értéket is.

Jelentős nyomást helyeztek az EBIT-re a működési költségek, a 15,4 milliárd forintos tétel mintegy 2,1 százalékkal múlja felül várakozásunkat. Az értékesítési és marketingköltségek, illetve a K+F ráfordítások is jócskán meghaladták előrejelzésünket. Előbbire nem adott magyarázatot a menedzsment, véleményünk szerint a magasabb orosz kiadások játszhattak benne szerepet, míg utóbbiban a kísérleti fejlesztések anyagköltsége és a fejlesztések részét képező vizsgálati költségek magasabb szintje okozta.

Rövid távon kedvezőtlen, hosszabb távon lehet benne potenciál

A KBC szerint a vártnál jóval gyengébbre sikerült gyorsjelentést követően eladói nyomás alá kerülhet a gyógyszerpapír a nap folyamán.

Hosszabb távon azonban kedvező képet fest az Egis. A KBC intézményi fundamentális elemzője szerint a Richterhez hasonlóan továbbra is levonhatja a K+F kiadásai miatt a támogatott gyógyszerek után fizetendő 20 százalékos adót és az orvoslátogatói díjat, ami a 2013/14-es üzleti évtől mintegy 4 milliárd forintos megtakarítással járna éves szinten.