Hónapok óta az MNB mozgatja a hozamokat

Több mint két hónapja indult a Magyar Nemzeti Bank (MNB) önfinanszírozási programjának újabb lépcsője, amelynek fő célja, hogy a kéthetes jegybanki betétből az állampapírpiacra terelje a bankok felesleges likviditását. A hozamokon egyelőre nem látszik, hogy tömegesen jelentek volna meg az új befektetők az állampapírpiacon, bár mostanában talán megtorpant a rövid hozamok emelkedése.

Szeptember vége óta már több mint 3000 milliárd forintot szorított ki az MNB a korábbi irányadó kéthetes betétből, ennek nagy része azonban nem az állampapírpiacon jelent meg. Hiszen az új, három hónapos irányadó eszközben 2851,2 milliárd forintot helyeztek már el a jegybank statisztikája szerint, vagyis a felszabaduló összeg kilencven százaléka oda folyt. Ezzel párhuzamosan a három hónapos diszkontkincstárjegyek aukcióin nem volt ritka a kimondottan visszafogott kereslet, és a hozam is jelentősen emelkedett.

A fenti folyamat oka, hogy amikor az MNB elindította az önfinanszírozási program mostani ütemét, a három hónapos dkj-hozam még 0,34 százalék volt. Ugyanekkor a jegybank új irányadó eszköze hasonló futamidőre 1,35 százalékot fizetett. Vagyis nem volt logikus egyszázalékos hozamfelár mellett kincstárjegyet venni a befektetőknek még úgy sem, hogy tőkemegfelelési szempontból előnyösebb elbírálásban részesülnek az állampapírok.

A szeptember végi állapot után borítékolható volt, hogy a rövid hozamok emelkedésnek indulnak majd, végül november végén 0,8 százalék felett tetőzött a hozam, vagyis majdnem 50 bázispontos emelkedést láttunk két hónap alatt. Az utóbbi hetekben már úgy tűnik, hogy megállt az emelkedés, most 0,75 százalék körül van a három hónapos piaci hozam. Hasonló volt megfigyelhető a 12 hónapos referenciaérték esetében is, amely szeptember végén 0,45 százalék volt, most pedig 0,95 százalék. A hosszabb, éven túli hozamok esetében nem láttunk ekkora mozgást, a tízéves referenciahozam például bő két hónap alatt tíz bázispontot emelkedett.

Vagyis a fentiek alapján egyelőre nem valósult meg az MNB-nek az a célja, hogy tovább szorítsa lefelé a hozamokat, főleg a hosszú oldalon. Azonban a jelek szerint nem mondott le erről a célról a jegybank, ezt szolgálhatják majd a december közepén érkező további lépések, amelyekre már utaltak a jegybank vezetői. A monetáris tanács december 15-én ülésezik legközelebb, akkor pedig az új inflációs jelentés mellett még tovább mehetnek az önfinanszírozási programmal. Szóba kerülhet például a kéthetes betétek állományának további csökkentése vagy az eszköz teljes megszüntetése, emellett már nem konvencionális intézkedések jöhetnek.