A tőzsde nem egyenlő a gazdasággal

A napjaink folyamatait értetlenkedve figyelők egyik kedvenc témája a gazdaság és a részvénypiac teljesítménye között tátongó szakadék.

Hogyan lehetnek történelmi csúcsaik közelében a fejlett világ tőzsdéi, miközben a gazdaságok változatlanul súlyos problémákkal küzdenek?

– szól a gyakori felvetés. A kérdés első ránézésre persze teljesen jogos, még akkor is, ha több potenciális magyarázat kínálkozik a piacokat elárasztó jegybanki extra likviditástól a vállalatértékelés fura matematikájáig. A fenti tényezők mellett van még egy faktor, amelyről érdemes tudni:

mégpedig az, hogy a gazdaság és a részvénypiac iparági szerkezete nagyon eltérő. Több látványos eltérés is van, de mindennél látványosabb a technológiai és kommunikációs szektor szerepe, azé az iparágé, amely az utóbbi időszak tőzsdei emelkedését egyértelműen vezette.

Kétszázalékos súly a foglalkoztatottságban, 6 százaléknyi a GDP-ben – és közel 40 százalékos részarány az S&P 500 indexben. És miközben az első két szám közötti eltérés magyarázható a technológiai cégek átlagosnál magasabb produktivitásával, a részvénypiaci súly már inkább technikai tényezőkből adódik, mintsem gazdasági fundamentumokból.

Egyrészt az egyes szektorok tőzsdei jelenléte nem arányos gazdasági súlyukkal – a technológiai és kommunikációs cégek esetében a tőzsdére lépés alapvető csapásirány, számos szektorban sokkal jellemzőbb a tőzsdén kívüli (magán- vagy állami) tulajdonosi forma. Másrészt jelentős eltérések adódnak napjaink gazdasági átalakulásából is, abból, hogy az egyes szektorok közötti határok a technológiai forradalom révén egyre inkább elmosódnak. Egyes cégek iparági besorolása is erős torzulásokat képes okozni, hiszen például valóban a technológiai szektorban van-e a helyük olyan vállalatoknak, mint a Visa vagy a PayPal, amelyek technológiai cégként egyértelműen a pénzügyi szektor pályáján fociznak? A fenti kérdésekre persze nehéz helyes válaszokat adni. De az biztos, hogy ha a számok mögé nézünk, több okot is találhatunk, amiért a tőzsde nem egyenlő a gazdasággal.