Beindul a kamatemelési gépezet - Az MNB is elgondolkodhat

Ezzel Európában megkezdődik a kamatemelési ciklus. A piac ezt lényegében már árazza, elég csak az euró/dollár chartra vetni egy pillantást, tegnap 14-havi csúcsra: 1,435-ös szintre kapaszkodott, és az Equilor nem zárja ki a további menetet fölfelé, akár 1,50 fölé is.

Ami érdekes lehet a mai döntés esetében az a kamatfolyosó kérdése, ugyanis ott van némi mozgástere a jegybanknak, hogy a szigorítással párhuzamosan ne rontsa drasztikusan a periféria országainak likviditási helyzetét. Jelenleg a betéti kamatláb 0,25 százalék, míg az azonnali (overnight) kamatláb 1,75 százalék, vagyis a két kamatkorridor 75-75 bázispont a refi kamat körül. Ez egyébként valamivel szűkebb, mint ami a válság előtt volt jellemző (akkor 100bp volt a korridor).

Nagy kérdés, hogy mit fog tenni az EKB ezzel a folyosóval, elképzelhető, hogy kiszélesíti azt, mégpedig megtartva a szimmetriát, így a betéti ráta maradhatna 0,25-ön, az azonnali kamatlábat viszont ez esetben 50bp-vel kellene megemelni (ha a refit csak 25bp-vel növelnék).

Ebben lenne is ráció, hiszen a betéti kamatráta megemelése nem minden piacon csapódna le pozitívan, például a bajos spanyol és ír jelzáloghitel piacon felnyomná a jelzálogkamatokat, ami újabb bedőléseket eredményezhetne az egyébként is érzékeny ingatlanszektorban.

Érdekes lesz figyelni az euró/font is hogyan reagál a két jegybank döntésére, valószínűleg itt egy érezhetőbb font gyengüléssel állunk szemben, főleg ha a Mervyn King vezette BoE nem tud megfogalmazni semmi indikációt arra nézve, hogy hogyan tervezi kezelni az 5 százalékot súroló inflációt. Jelenleg a piac a briteknél is áraz egy emelést az idei évre, ami akár már nyár folyamán körvonalazódhat, de a ritka gyenge növekedési adatok azért hagynak némi kérdőjelet a kérdés körül (a legfrissebb brit ipari adatok visszaesést jeleztek).

A növekvő eurókamatlábat egyébként más országokban is érezhetik, valószínűleg a forinterősödés időlegesen megtorpanhat a bejelentésre, és talán az MNB monetáris tanácsában is elgondolkodtatóvá válik, hogy ha beindul a kamatciklus az eurózónában, az szűkíteni fogja a hazai-  és euró-eszközök közötti kamatkülönbözetet. Hasonló megfontolások várhatók Lengyelországban (ahol szintén kamatemelési ciklusban van a jegybank), és elképzelhető, hogy a csehek is be fognak emelni a következő hónapokban. Nagy kérdés még Svájc, ahol júniusban ül össze az SNB kamatdöntő ülése, és itt sem lehet kizárni az emelést a vártnál rosszabb CPI adatok miatt.