A Twitter üzletet is beborítja a brit kötvényszemét
Egyre mérgezőbb betűszavak bugyborékolnak fel a kötvénypiac mélyéről.
Még emésztik a befektetők, hogy száguldó infláció mellett, s meredeken emelkedő kamatpályán, a jól hangzó és az elmúlt évtizedben elterjedt kötelezettség vezérelt befektetési (LDI) stratégia, amely épp a kamatmozgások hatását hivatott tompítani, kényszer likvidálásokra készteti a nyugdíjalapokat. A megroppant brit államkötvénypiacot hetek óta intervenciókkal támasztja a Bank of England. Ráadásul, ezen a héten a brit jegybankárok már az inflációvédett állampapírokat is nagyban veszik. Csekély vigasz, hogy az infláció elleni védelmet szolgáló TIPS-ek a tengerentúlon is gyengén muzsikálnak.
Az újabb veszedelem a Wall Street egyik sötét sarkából fenyeget, a fedezett hitelkötelezettségek (CLO) fura piacáról, ahol értékpapírosított adósságok forognak.
Egykor hiánypótló termék volt a CLO, aztán a másodlagos jelzálogpiaci válság nyomán 2008–2009-ben szinte kiszáradt ez a piac. Ám 2012-ben 55 milliárd dolláros új kibocsátással újraéledt. Ma már széles körben birtokolják a befektetők szerte a világon, beleértve a brit nyugdíjalapokat és biztosítókat is. Amikor az Egyesült Királyság deviza- és államkötvénypiaca beomlott, s az alapkezelőkhöz befutottak a fedezeti felhívások (margin call), akkor tömegesen dobták piacra a CLO-kötvényeket, amelyek árfolyama mélyen a belső értékük alá zuhant.
A CLO azért népszerű a nyugdíjalapok körében, mert többet fizet, mint a hasonló besorolású vállalati vagy jelzálogkötvények.
Valójában ezek fedezetéül szolgál, porlasztva a hitelezők kockázatát. Ám aggodalmat kelt, hogy a befektetők tömegesen vásároltak olyan kötvényeket, amelyek mögöttes termékei vállalati bóvli kötvények. Ez a kötvényszemét mára hegyekbe halmozódott, s alig eladható árfolyamokon forog.
A mostani pánik volt a legsúlyosabb eladási nyomás, amit valaha láttunk
– mondta Tom Majewski, a CLO piacra szakosodott Eagle Point Credit Management ügyvezető partnere. Hozzátéve: 80 millió dollárnyi CLO értékpapírt vásároltak az október 5-én zárult hét kereskedési napon, ami duplája egy átlagos hétnapos időszak szokásos vásárlásának. Ugyanezt támasztja alá a Wall Street Journal elemzése, amely szerint a nyugdíjalapok és biztosítók által birtokolt CLO-kötvényekkel való kereskedés 2020 márciusa óta a legmagasabb szintet érte el idén októberben. Az átlagos napi kereskedés október első hetében 1 milliárd dollár körül volt, ami kétszerese az elmúlt 12 hónap napi átlagának.
A CLO-piac jóval kisebb, mint az államkötvények vagy a részvények piaca, ezért a brit nyugdíjalapok kitárazása árbefolyásoló mértékű.
Egymást erősítették az eladási hullámok. Szeptember 27-én az angol font 37 éves mélypontra zuhant, ezért a tőkeáttétes devizapozíciók többlet fedezetére kötvényeket adtak el a befektetők. Ám a kötvénypiaci omlás újabb lavinát indított, a kamatmozgások kivédésére kiépített LDI stratégia elterjedtsége miatt. És ebben a piaci borulásban
a CLO egy fontos dominó a sorban.
A CLO árfolyama 2020 májusa óta a legalacsonyabb szintre esett a Palmer Square Capital Management által kezelt értékpapírok indexe szerint. A cég befektetési minőségű CLO kötvényindexe a múlt héten 88,7 centen forgott, ami 4 százalékos esés egy hónap alatt. Az Investcorp Credit Management által kezelt, euróban denominált CLO dupla A minősítésű kötvénye szeptember végén 5 százalékot zuhant, s 90 centre esett a dollárhoz képest.
A csökkenő CLO kötvényárak megdrágítják a CLO-kezelők számára, hogy pénzt vegyenek fel befektetési alapok indítására, fékezve a kibocsátást. Az új CLO-kötvények mennyiségének szűkülése miatt kevesebb a vásárlója a befektetési bankok által értékesített „tőkeáttételes hiteleknek”. Ami megnehezíti, hogy magántőke-társaságok vállalatfelvásárlásokat finanszírozzanak.
Kérdéses, hogy a romos CLO-piacon a bankok miként értékesítik tovább az Elon Musk által tervezett 44 milliárd dolláros Twitter felvásárlásához szükséges 6,5 milliárd dollár hitelt?
A Vista Equity Partners és az Elliott Management 16,5 milliárd dolláros Citrix Systems kivásárlását finanszírozó bankok nagyjából 500 millió dolláros veszteséget könyveltek el a szeptemberben az értékpapírosított hitelek iránti gyenge befektetői kereslet közepette.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.