Még csak ezután indulhat meg a Telekom - Újabb elemző tette 1000 forint fölé a lécet
A negyedik negyedévben is erős eredményeket vár a Magyar Telekomtól, és éves szinten közel 840 milliárd forintos bevétellel számol a K&H Értékpapír, ami abszolút rekordot és 12-13 százalékos éves bővülést jelentene. A javulásban fontos szerepet játszik a tavalyi 14,5 százalékos inflációkövető díjemelés.
Még évekig emelkedhet a Telekom bevétele
Az infláció visszaszorulásával párhuzamosan azonban a brókercég 2025-től már nem számít számottevőbb áremelésekre, inkább az ügyfélbázis növekedése, a magasabb sávszélességet kínáló csomagok irányába való elmozdulás növelheti a bevételeket.
Minderre tekintettel a következő évekre 2-3 százalékos forgalombővülést várnak.
A mobil szegmensben a cég bevételei tavaly akár a 444 milliárd forintot is meghaladhatták, és idén sem várható érdemi lassulás.
Az eszközértékesítésben sem számít fordulatra a K&H, továbbra is az óvatos növekedés marad jellemző. Összességében 2028-ra már 550 milliárd forint feletti bevételt termelhet a szegmens.
A vezetékes szolgáltatások változatlanul a hazai bevételek mintegy 31-32 százalékát tehetik ki, a mobil üzletághoz képest kissé mérsékeltebb ütemű növekedéssel. Négy év múlva 290 milliárd forint körüli bevételt vár a K&H ettől az üzletágtól.
A cégcsoport macedón leányvállalatánál a magyar vállalathoz képest visszafogottabb, hosszabb távon 3-4 százalékos javulást feltételez az elemzés, hiszen az áremelési hatások ott nem játszanak szerepet.
Az SI/IT (rendszerintegrációs és információs technológiai) üzletág bevételei tavaly ismét emelkedésnek indultak a kedvezőbb beruházási és fejlesztési környezetnek köszönhetően, így 79-80 milliárd forint folyhatott be a céghez, majd pedig 70 milliárd forint körül alakulhat a divízió forgalma.
Most emelkedhet igazán a profit
Varga Dániel szerint még csak ezután indul meg igazán a Magyar Telekomnál a profitbővülés, melynek mértéke az eddigieket is túlszárnyalja. Ebben fontos szerepet játszik egyfelől a közműadó idei kivezetése, hiszen tavaly ez az elvonás 7 milliárd forint feletti terhet rótt a Telekomra. Jövőre pedig a távközlési pótadó is megszűnik, amely újabb 30 milliárd forint körüli könnyítés lesz, ami egy az egyben a profit soron csapódhat le.
A pénzügyi veszteségek is csökkenhetnek, mivel a kamatköltségek előreláthatóan mérséklődnek, és a negatív irányú árfolyam-ingadozások is csillapodhatnak. Emellett az energiaárak konszolidációja is mérsékelheti a vállalat működési költségeit.
Összességében tehát tetemes profitnövekedést vár a brókercég a következő két év során, majd ezt követően stagnálásra, esetleg kisebb visszaesésre számítanak, már csak a bérköltségekre, az adókra és a közvetlen költségekre is tekintettel.
A fentiek nyomán az EBITDA-marzs 2025-ben akár 40 százalékra is növekedhet, így egy 380 milliárd forintos EBITDA is reális lehet. Később azonban mérséklődhet a marzs, bár a korábbi évekhez képest még így is magasabb szinten maradhat.
Ezzel együtt nettó profitsoron is hasonló tendenciák figyelhetők meg, a rövidebb távon lejátszódó kedvező folyamatok a hosszabb távú profitabilitásra is pozitívan hathatnak.
Mennyit érhetnek a Magyar Telekom részvényei?
Mivel Varga Dániel erőteljes cash flow növekedést prognosztizál a következő évekre, a vállalat értéke várhatóan meghaladja az 1630 milliárd forintot, amihez részvényenként 1080 forintos fair értéket párosít. Korábban a lengyel PKO bank 1120 forintra tette a papír célárát.
Az utóbbi időben ráadásul a referenciaként használt magyar 10 éves kötvényhozam is mérséklődött, ami szintén növelheti a részvény árfolyamát.
A növekvő profitabilitásból a befektetők is részesülnek, lévén néhány éve változtatott osztalékpolitikáján a cég, azóta a módosított nettó eredmény 60-80 százalékát osztják vissza.
Bár a részvényesi javadalmazási politikát a 2022–2024-es időszakra fogadták el, azonban ezen a téren a közeljövőben sem vár változást a K&H.
A 2023-as eredmények után 59 forintos részvényesi juttatással számol az elemző. Egy részvényre 44 forint osztalékot fizethetnek ki, míg a részvény-visszavásárlási aukcióra 15 forintot költhetnek részvényenként.
A 44 forintos osztalék a jelenlegi árfolyamon számolva 5,5–6 százalék közötti hozamot jelez, ami megközelíti a 10 éves magyar kötvényhozam szintjét. Ha ehhez a részvény-visszavásárlás értékét is hozzászámítjuk, akkor már előnybe kerülnek a részvényesek.
A valódi növekedés azonban az ezt követő években játszódhat le. Az idei eredmények után már 95 forintos, egy évvel később pedig 107 forintos részvényenkénti juttatással – osztalék és részvény-visszavásárlás – kalkulál az elemzőház. Ez pedig a jelenlegi árfolyam mellett már a 10 éves magyar kötvényhozamhoz képest is jókora prémium lenne.
Értékeltség alapján is nyílhat még tér a papír előtt
Ugyan az utóbbi időben emelkedésnek indult a Telekom 12 havi előretekintő EV/EBITDA (vállalati érték/EBITDA) rátája, azért túlárazottságról még mindig nem beszélhetünk – írja Varga Dániel. Az ötéves historikus átlaga körüli szinten mozog a ráta, azonban így is 4-es alatt áll a mutató. A versenytársakhoz képest is jelentősebb diszkont látható, hiszen azok átlagosan 7-es mutatón forognak.
A nagymértékű árfolyam-emelkedés következtében a Magyar Telekom piaci kapitalizációja is megugrott, ami reálissá teheti az MSCI Emerging Markets indexébe való bekerülést.
A piaci szereplők persze ezt részben meg is előlegezhetik, ami tovább pörgetheti a kurzust. Ugyancsak jó hír a Magyar Telekom részvényeseinek, hogy a vállalat piacvezető pozícióját egyik versenytársa sem veszélyezteti, hiszen a Yettel csak a mobil-előfizetésekben erős, míg a 4iG egyelőre elsősorban a strukturális átalakításra, a szinergiák hatékony kiaknázására fókuszál.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.