Több mint feles az EKB-kamatemelés esélye

A Moody''s Investors Service nemzetközi hitelminősítő gazdaságelemző szolgálata - Moody''s Economy - által kiadott előrejelzés szerint 51 százalék az esély arra, hogy az euróövezeti jegybank (EKB) júliusban végrehajt egy negyed százalékpontos kamatemelést. A ház 45 százalékos valószínűséget ad annak, hogy az EKB a jövő hónapban a jelenlegi, 4,00 százalékos szinten tartja irányadó kéthetes refinanszírozási kamatminimumát, és - a legutóbbi erőteljes inflációs adatok nyomán - 4 százaléknyi esélyt arra is lát a hitelminősítő, hogy a jegybank júliusban agresszív, fél százalékpontos emelésről dönt.

A Moody''s londoni elemzői szerint a kamatcsökkentésnek jelenleg egyértelműen nincs esélye, tekintve a legutóbbi, 3,7 százalékos éves inflációt, ami 16 évi csúcs volt az euróövezetben. A kamattartásra adott viszonylag jelentős valószínűséget a cég azzal magyarázza, hogy az euróövezeti gazdaságon belül a feldolgozóipar és a szolgáltatási szektor kibocsátása a friss adatok szerint zsugorodik, és jóllehet az első negyedévi növekedés jobb volt a vártnál, az EKB is elismeri, hogy ez olyan, időleges tényezők eredménye volt, mint például az enyhe tél.

Mindemellett a magasabb kamatszint tovább erősíti az eurót, vagyis értelemszerűen gyengíti a dollárt, ami viszont újabb felhajtóerőt ad az olajáraknak. Így az EKB a kamatemeléssel gyakorlatilag maga tüzelheti tovább az inflációt, áll a Moody''s Economy szerdai londoni elemzésében. A ház összességében azonban arra számít, hogy az euróövezeti jegybank végrehajt egy negyed százalékpontos emelést júliusban, de a kamatszint már nagy valószínűséggel az év végére visszasüllyed 4,00 százalékra, 2009 első negyedévében pedig 3,75, 2009 közepére 3,50 százalékig csökken tovább.

Más citybeli házak jóval keményebb euróövezeti pénzügypolitikai forgatókönyvet is el tudnak képzelni. A Barclays Capital bankcsoport e héten Londonban kiadott elemzésében azt jósolta, hogy az euróövezet harmonizált fogyasztóiár-inflációja ebben a hónapban 3,9 százalék lesz, és augusztusban - az olajáraktól függően - akár 4,1 százalékon is tetőzhet. Ezt figyelembe véve a ház szerint nőtt az esély arra, hogy az EKB szeptemberben vagy októberben végrehajt egy második negyed százalékpontos kamatemelést is a júliusra várt szigorítás után.

Egy másik nagy londoni befektetési csoport, a Merrill Lynch elemzői szerint "eddig sem volt messze az 50 százaléktól" annak az esélye, hogy az EKB-kamatciklus 4,50, vagy akár 4,75 százalékig folytatódik tovább, de most már ez a valószínűség is "egyértelműen 50 százalék felett van". 

Jean-Claude Trichet EKB-elnök e hónap elején azt mondta: "nem biztos, de lehetséges", hogy a bank a következő, júliusi kamatértekezletén "esetleg mozdul egy kicsit".

Már ez a kijelentés is meredek dollárgyengülést és egyidejűleg rekord napon belüli olajár-emelkedést okozott.

Az MNB hétfői kamatdöntő ülése után - amelyen a piac meglepetésére elmaradt az általánosan várt kamatemelés - az MTI-nek nyilatkozó londoni felzárkózó piaci elemzők nem tulajdonítottak nagy jelentőséget az euróövezeti kamatkilátásoknak a további magyar kamatpálya szempontjából.

Arra a kérdésre, hogy az EKB esetleges júliusi kamatemelése milyen erős tényező lenne az MNB következő kamatdöntésében, Juliet Sampson, az HSBC bankcsoport londoni befektetési részlegének közép-európai elemzője például azt mondta: az EKB "mindig tényező", de bármilyen MNB-döntésre a legnagyobb súllyal a belső makrofejlemények hatnak.

Michal Dybula, BNP Paribas közép-európai közgazdásza közölte: nem számol azzal, hogy a júliusra várt EKB-emelés egy hosszabb szigorító ciklus kezdete lenne, "csak finomhangolásról" lesz szó.

A magyarországi kamatemelés elmaradása mindazonáltal még szerdán is téma volt a nagy citybeli házak körében. A JP Morgan szerdai elemzésében úgy vélekedett, hogy az MNB nem vetett véget a szigorító ciklusnak, csak annak ütemét akarja mérsékelni. A ház idézi Király Júlia MNB-alelnök előző napi nyilatkozatát, amely szerint az inflációs kockázat ugyan továbbra is jelentős, az azonban nem javítja a jegybank hitelességét, ha "mindenre lő, ami mozog".

A JP Morgan londoni elemzőinek alapeseti forgatókönyve ennek alapján az, hogy - bár a júliusi szigorítás sem zárható ki - a következő MNB-kamatemelés augusztusban várható. A ház fenntartotta 9 százalékos kamattetőzési jóslatát, és szerinte a hétfőre várt emelés elmaradásának fő oka az lehetett, hogy a Monetáris Tanács a forinterősödés jelenlegi ütemével nem volt kibékülve, a fokozatos erősödést azonban pártolja.

Hasonlóképp vélekedtek más nagy londoni házak is az MNB-kamatdöntés után. A Goldman Sachs londoni elemzői szerint is az a fő kérdés a kamatemelés elmaradása után, hogy a Monetáris Tanács már elég erősnek tartja-e a forintot az inflációs cél eléréséhez, vagy csak a forinterősödés ütemével voltak gondjai. A GS szerint ez utóbbi a valószínű, és a ház azzal számol, hogy a pénzügypolitikai testület a következő hónapokban szívesen látná, sőt elő is fogja segíteni a forint további erősödését, tekintve, hogy a következő adatok is várhatóan inflációs kockázatokat fognak mutatni.

A Dresdner Kleinwort is arra a következtetésre jutott, hogy jóllehet a Monetáris Tanács valószínűleg nem bánja a forint "valamelyes" erősödését, az árfolyam-emelkedést azonban jó eséllyel túl gyorsnak tartotta.

MTI Eco-->