"Az az egy fontos, vegyetek Mol-t most!"

Ugyan a publikált üzemi eredmény meghaladta a Portfolio.hu konszenzusát, azonban kiigazítva az egyszeri és technikai tételekkel, közel telibe találta a várakozásokat.

Az E.ON-tól kapott ármódosítás 6.4 milliárd forinttal növelte az üzemi eredményt és az EBITDA-t is (a gázüzletág eladásának utólagos ármódosító mechanizmusa).

Az egyértelmű csalódást a vegyipar hozta, amely a várt veszteség dupláját jelentette, igaz ez részben a nem várt karbantartási munkáknak is köszönhető (a harmadik negyedévre tervezett leállások egy részét előrehozták) és a szintén alulbecsült devizaveszteségnek (forinterősödés
miatt). (Valószínőleg a szállítások a lehető legkedvezőtlenebb időzítéssel történtek.)

Másik oldalról a kitermelés és a finomítás-kereskedelem működési eredménye 2-3%-kal felülmúlta a konszenzust, igaz, azt nem lehet tudni, hogy a piac pontosan mekkora készlethatással számolt a finomításban, ami jó nagy lapáttal rátett az szegmens eredményére (mi
15 milliárddal számoltunk a riportált 20 milliárddal szemben).
A földgáz szegmens nem hozott meglepetést.

Összességében a működés motorjaként funkcionáló szegmensek erősebb számokat hoztak ki, a halovány vegyipari teljesítményt pedig a második negyedév óta beindult folyamatok jóval kedvezőbb megvilágítás alá helyezik: júliusban és augusztusban a nyersanyagárak alapját
képező olajár drámai csökkenésnek indult, míg a végtermékárak tovább emelkedtek, javítva a vegyipari árréseket.

Hozzá kell tenni azonban, hogy a közvetett energiaköltségek (közmű) csak fokozatosan mérséklődhetnek, leginkább 2009-re lesz érdemi csökkenés. Továbbá a finomításban rendkívüli szerepet betöltő dízel árrések szintén erősek maradtak júliusban.

A MOL eladósodottsági mutatója 27%-ra csökkent a félév végén.
> A MOL-nak a hivatalos határidő szerint augusztus 14-ig kell ajánlatot tenni az INA-ra, ami a piacon elképzelhető, hogy félelem tárgyát képezi a túlfizetés miatt.

Mi azonban úgy véljük, hogy egyrészt a piac alulbecsüli az INA-ban rejlő lehetőséget, másrészt nem gondoljuk, hogy az INA részvényekre a MOL 3000 kunánál jelentősen magasabb ajánlatot tenne.

> Fenntartjuk 22 ezer forintos fair érték becslésünket a MOL részvényekre, annál is inkább, mert a napokban elindult dollárerősödés – ha így marad – rendkívül kedvező módon érintheti a MOL működését (minden 10 forintos dollárerősödés éves szinten 16-17 milliárd forinttal javítja az üzemi eredményt) még akkor is, ha a csökkenő olajár a kitermelésben elletétes hatással bír.

Rövid távra vonatkozó vételi ajánlásunkat megerősítjük - olvasható a Cash Flash kommentárjában.