Kapós vállalati kötvények

Szakértők szerint hamarosan visszaeshet a kötvénykibocsátási kedv az európai vállalatok körében. Az elmúlt három hétben igen erős kínálattal léptek fel a nagyobb európai cégek az adósságpiacon, és kihasználva a befektetők növekvő kockázatvállalási hajlandóságát, meglehetősen alacsony hozamszint mellett jutottak forrásokhoz.

Az európai vállalatok az év első három hetében 1,7 milliárd font és 25,4 milliárd euró értékben bocsátottak ki adósságleveleket, ami havi bontásban a legtöbbnek számít 2002 májusa óta.

Ez egyébként nem meglepő, hiszen a vállalati kötvénykibocsátások hagyományosan januárra koncentrálódnak, mivel akkor a befektetők kezében nagyobb készpénzállomány van. Tavaly például az egész éves kibocsátás 15 százalékát már az első hónapban letudták a cégek.

Az idén a France Telecom és a Deutsche Telekom (DT) vitte a prímet, a francia távközlési vállalat 5,9 milliárd, míg a DT 500 milliónyi eurót értékesített, de azt viszont 30 éves futamidőre.

A legtöbb cég tehát gyakorlatilag kihasználta az alacsony kamatok nyújtotta alkalmat, és refinanszírozta az idén lejáró vagy csak fennálló adósságát.

A hozamok alakulásából az is egyértelműen kitűnik, hogy a befektetők kockázatvállalási hajlandósága is nőtt az utóbbi időben. Az euróban denominált vállalati kötvények és az európai államkötvények hozama közötti spread 1,41 százalékpontra zsugorodott, amire tavaly június óta nem volt példa. A legmagasabb hitelminősítéssel, AAA-val rendelkező kötvények az elmúlt egy hónapban kiemelkedő teljesítményt nyújtottak, hozamuk még az állampapírokénál is nagyobb mértékben csökkent. A befektetők mostanában már csak 11 bázispontos hozamprémiumot kapnak az AAA-s papírokért az állampapírokhoz viszonyítva. Ez a prémium a JP Morgan indexe szerint októberben még 20 bázispont volt, azaz majdnem felére csökkent a spread azóta.

A legérdekesebb vonása azonban az év eleji kötvénykibocsátásoknak az volt, hogy számottevően megugrott a hosszú futamidejű papírok mennyisége. A France Telecom 1 milliárd eurónyi 30 éves futamidejű kötvényt értékesített, ami történelmi rekordnak számít a nem pénzügyi vállalatok között. Ráadásul a társaságnál 3 milliárd euró értékben, azaz kétszeresen túljegyezték a kötvényt. Ezt megelőzően a legtöbb 30 éves papírt az Olivetti bocsátotta ki január 10-én, 400 millió eurónyit, őt követte a DT 500 millióval.

Várhatóan a befektetők vásárlási kedve is csökken az elkövetkező hetekben, az elemzők ugyanis továbbra is gyenge makroadatokra számítanak az eurózónából. Ez természetesen a hozamok és a kockázati prémium emelkedéséhez is vezethet.

A DT mindenesetre megpróbálkozik még egy akcióval, 1 milliárd eurónyi ötéves kötvényeire gyűjt ajánlatokat. A DT, amely 64 milliárd eurós adósságállományát igyekszik lefaragni, az idén 3,6 milliárdnyi lejáró adósságát szeretné refinanszírozni. A lebonyolító befektetési bankok egyike szerint a DT 2,2-2,3 százalékpontos kamatprémiumot fizet az azonos futamidejű swapok kamataihoz képest.