Laposabbá válhat a hazai hozamgörbe

Kaposi Zsolt, az OTP makroelemzője úgy véli, hogy a jövőben lazább jegybanki politikára számíthatunk, és laposabbá válhat a hozamgörbe is. A szakértő szerint a Magyar Nemzeti Bank azáltal, hogy elengedte az idei inflációs célt, gyakorlatilag elfogadhatóvá tette a relatíve gyengébb forintot.

Ez azt is jelenti, hogy feltehetően nem kell a közeljövőben kamatemelésre számítani, az alacsonyabb kamatok és a magasabb infláció (az MNB elismerte, hogy nem biztos az idei cél teljesülésében) pedig ha nem is emeli, de minimum megtartja a hozamgörbe hoszszú végét. A konvergenciában továbbra is bízó befektetők miatt az 5 és 15 éves hozamok között tovább szűkülhet a spread, ami a görbe kiegyenesedéséhez vezethet.

Kaposi Zsolt szerint a forint középtávon 240-245-ös euróárfolyam között fog maradni, a pénzpiaci kamatok pedig a spekulatív tőke távozásával szép lassan emelkedni kezdenek. Az már nyilvánvalónak tűnik, hogy a beáramlott és ideiglenesen bentragadt tőkéből szinte semmi sem áramlik át az állampapírpiacra. Az utóbbi két hétben a hosszú hozamok enyhe ingadozás mellett gyakorlatilag helyben maradtak.

Az állampapírpiac szempontjából továbbra is fontos kérdésnek számít, hogy a külföldi befektetők mikor kezdik el a fundamentumokat is komolyan venni, illetve mikor bizonytalanodnak el a 2007-es eurózóna-csatlakozással kapcsolatban. Az elemző úgy látja, hogy egyre nagyobb az esélye annak, hogy lecsúszunk a 2007-es csatlakozásról és legkorábban 2008-ban vagy 2009-ben léphetünk be a GMU-ba. A 2004-es inflációra 4-4,5 százalékos becslést ad, amit már rendkívül nehéz lesz a maastrichti kritériumok szintjére süllyeszteni egy év alatt. Amennyiben pedig ezt a külföldi befektetők is felismerik, az kedvezőtlen hatással lehet a hozamgörbe hosszú végére.

Emellett sok múlik majd azon is, hogy a jegybank menynyire lesz képes megőrizni hitelességét. Ha a befektetők elhiszik, hogy a 2004-es inflációs cél teljesülhet, akkor még van tere a konvergenciajáték folytatódásának is, ha azonban a 2003-as cél elengedését negatívan értékelik, az hozamemelkedést okozhat a görbe távoli szakaszán.