Nyomás alatt a hozamciklus

Rendkívüli sikernek tartja cégének az állampapír-piaci legek szavazáson elért eredményét az ING Bank treasury igazgatója, Benczédi Balázs. A hazai állampapírpiac legjelentősebb szereplőjévé előlépett pénzintézet vezetője különösen annak fényében tartja jelentős fegyverténynek a három díjat, hogy négy évvel ezelőtt - az akkori szakembergárda távozását követően - egy új társasággal szinte a nulláról kellett újraindítani a treasurytevékenységét, visszaszerezni a bizonytalan helyzetben elpártolt ügyfeleket. Az ING az elmúlt években fokozatosan lépett egyre feljebb, míg tavaly sikerült elhódítaniuk az első helyet a legjobb elsődleges forgalmazóként.

Mint megtudtuk, a banknál - hasonlóan a többi pénzintézethez - igen szigorú célokat fogalmaznak meg a treasury éves eredményével kapcsolatban, az utóbbi években azonban még ezt is sikerült rendre felülteljesíteni. Ebben Benczédi Balázs szerint nem kis szerepe volt annak, hogy a bank többször is az aktuális piaci vélekedéssel éppen ellentétes pozíciót vett fel a piacon. Jó példa erre a tavalyi év vége, amikor hallgatva Barcza György elemző több lapban megjelent, főleg a külföldi elemzőkkel ellentétes véleményére, az elsők között ismerték fel, hogy monetáris szigorítás helyett kamatcsökkentésre kényszerülhet a Magyar Nemzeti Bank.

Az ING állampapír-piaci forgalmának nagyjából fele-fele származik az ügyfélmegbízásokból és a bank saját számlás ügyleteiből. A szervezeti felépítés a legújabb minta alapján élesen elüt a még több banknál általános sales és trading felosztástól. A treasury az egy hónapon belüli likviditáskezelést végzi, a money market, a fixed income és a derivatívügyletek pedig e mellett helyezkednek el.

Parák Szilvia állampapír-kereskedő elmondta: amilyen egyértelműek lettek a kamatcsökkentési várakozások, s ennek nyomán a piaci trend, olyan nehéz megjósolni ma, hogy mi történik a piacon a következő hetekben. Régóta megfigyelhető az az éves ciklus, mely szerint az esztendő elején beözönlő pénzek márciusra elfogynak, onnantól kezdve a külföldi befektetők csak ülnek a papírjaikon. A nyár emiatt is gyakran hoz hozamemelkedést a piacon, s ősszel érkezik a friss pénzek újabb hulláma az állampapírpiacra. Rövid távon azonban kissé növelte a volatilitást az elsődleges piac új aukciós rendje, az egyensúly ennek nyomán kialakuló hiányát is ki lehet használni. A leglikvidebb terméknek számító hároméves kötvénynél például az idén már csak havonta tartanak aukciót, s az ezt megelőző és követő időszakban kialakuló rövid távú ármozgások jelentenek rövid távú spekulációs lehetőséget.

Benczédi Balázs szerint jelentős bizonytalansági tényező a forint árfolyama, mely nem elképzelhetetlen, hogy ismét a sáv szélét közelíti hamarosan.

Elméletben a hazai makroadatok is okozhatnak váratlan elmozdulást, azonban erre túl nagy esélyt jelenleg nem látnak a ING szakértői. A treasury igazgató szerint összességében talán arra van a legnagyobb esély, hogy a hazai uniós szavazásig emelkedjenek a kötvényárfolyamok, s ezt követően jöhet el egy jelentősebb korrekció. A júniusi lengyel népszavazás ugyanis ügydöntő, s befolyásolhatja Magyarország csatlakozását is. Az ennek eredményével kapcsolatos bizonytalanság inkább kivárásra késztetheti a külföldi befektetőket, ezt követően pedig a szokásos nyári pangás következik.

Közép- és hosszú távon azonban egyértelműen hozamcsökkenést valószínűsítenek az ING szakértői. Hosszabb távon bizonytalansági tényezőt jelent viszont a GMU-csatlakozás esetleges csúszása, korábbi példák szerint egy ilyen esetben akár többéves bessz is kialakulhat a kötvénypiacon. Olasz- és Spanyolország taggá válásának eltolódása például 200 bázispontos emelkedést eredményezett az érintett országok kötvénypiacain. Ettől a lehetőségtől elvonatkoztatva azonban a legjobb befektetésnek hoszszabb távon ma a tízéves kötvények vásárlása látszik.