Feltörekvő piacok reneszánsza

Az elmúlt év végén sorra jelentek meg a feltörekvő országok tőkepiacait népszerűsítő elemzések. A korábbi visszaesés után egyre többen véilk úgy: a várható hozamok kompenzálják a magasabb kockázatot.

A McKinsey nemzetközi tanácsadó cég tanulmányában arra hívta fel a figyelmet, hogy az üzleti életben gyakran az indokoltnál jóval magasabb kockázati prémiumot alkalmaznak, ami alaposan viszszavetette a térség népszerűségét. Kutatásuk szerint azonban a reális tőkeköltség ezen országokban jóval közelebb van a fejlett gazdaságoknál alkalmazott szinthez annál, mint amit a döntéshozók feltételezni szoktak. Az alkalmazott prémiumok korrekt meghatározására semmilyen elméletileg megalapozott módszer nincs. Ráadásul az ehhez az országcsoporthoz tartozó gazdaságok közti korreláció jóval kisebb, mint a fejlett államok teljesítményének együttmozgása. S az elmúlt 20 esztendőben hasonlóan gyenge volt a kapcsolat a feltörekvő és a fejlett országok megtérülési mutatói között is.

A Deutsche Bank december közepén megjelent tanulmánya az idei piaci kilátásokat összegzi. E szerint Latin-Amerikában az előnyös környezeti hatások komoly növekedést ígérnek, igaz, ennek tartóssága megkérdőjelezhető. Ázsiában a kivitel további erős növekedése húzza a gazdaságokat, miközben a kereskedelmi mérlegek változatlanul többletet mutatnak. A török privatizáció okozta csalódást feledtetik a jó makroadatok, Oroszországban viszont a gazdaság gyors bővülése ellenére a Jukosz körüli huzavona továbbra is óvatosságra int. Csehországban a növekvő infláció miatt megemelt kamatok és a tetemes működőtőke-beáramlás magas megtérülést ígér. Ráadásul a harmadik negyedéves adatok alapján három százalék körüli GDP-bővülés feltételezhető. Szlovákiában ugyanakkor csökkenő inflációt és négy százalék körüli gyarapodást várnak, főként az egységes 19 százalékos adókulcs bevezetésének köszönhetően.

Magyarországon a forint árfolyam-ingadozásai miatt igen ideges a piac. S bár az emelkedő infláció ellenére jegybanki alapkamat-csökkentésére számítanak, egyelőre csak szerény javulásra látnak esélyt. Lengyelországban a kisebbségben lévő kormány jelenthet bizonytalanságot, ám a folyó fizetési mérleg látványos javulása és a jó növekedési kilátások szép hozamokat ígérnek.