Kell-e félni az erős eurótól?

A 2003. március 12-i mélyponthoz képest az európai részvények közel 50 százalékot erősödtek. A francia részvények a Morgan Stanley Capital International kimutatása szerint átlagosan 47 százalékkal, a német papírok 76 százalékkal lettek drágábbak. Az említett időszakban az euró 16 százalékot drágult. 2002. január eleje óta pedig az európai valuta 40 százaléknál is többet nyert a zöldhasúhoz képest.

Senki sem várta, hogy ez történik. A The Wall Street Journal szerint az elmúlt 15 esztendő története azt mutatta, hogy az európai valuták megerősödése rossz hír az európai részvényeknek. A tavaly történtek után viszont sokan azt a következtetést vonják le, hogy ez a kapcsolat ebben a formában nem létezik. A devizaárfolyam persze erősen befolyásolta a részvények értékét.

Az amerikai befektetőnek, aki a nyereséget és a veszteséget ugyancsak dollárban tartja számon, az eurózóna részvényei nem 49 százalékkal, hanem 73 százalékkal drágultak, a német részvények árfolyamának emelkedése pedig nem kevesebb mint 104 százalékos volt. Más szemszögből az euróban számoló német, holland vagy spanyol befektető számára az amerikai részvények március 12-e óta nem 40 százalékkal, hanem csak ennek a felével mentek feljebb.

Befektetési stratégák és közgazdászok több magyarázatot is adnak arra, hogy az erős euróval miért is voltak képesek dacolni az európai részvények.

Az egyik ilyen magyarázat, hogy az euró robusztus emelkedését ellensúlyozza az élénkülő gazdaság jobb teljesítménye. A JP Morgan londoni bankház elemzése szerint a negyedik negyedévben minden ágazatban felfelé kellett módosítani a cégek várt nyereségrátáit. Mindez olyan időszakban történt, amikor az alacsony infláció és az erős euró valószínűtlenné teszi, hogy a közeljövőben kamatemelésre kerülne sor.

Sok európai cég nem veszített, hanem nyert az európai deviza ereje miatt. A robusztusabb euró azt jelenti, hogy olcsóbbá vált Európa számára az olaj és más, dollárban számlázott nyersanyag, ami enyhítette a bekerülési költségekre nehezedő nyomást.

A kanadai BCA Research elemzője ezt kiegészíti azzal, hogy az euró nem minden devizával szemben erősödött.

Németországban, az euróövezet vezető gazdaságában kedvező dolgok történtek, amelyek közép- és hosszú távon kellemes meglepetéseket okozhatnak.

A berlini kormány adócsökkentésekről határozott, szigorította a munkanélküliek segélyezését. Temérdek dolog megváltozott Németország külkereskedelmi szerkezetében. Igencsak jelentős változás, hogy az unióba lépő tíz ország együttesen nagyobb piac a német gazdaság számára, mint az Egyesült Államok. A felfelé induló német gazdaság az európai részvények erősödését éppúgy támogatja, akárcsak az euróét. A német vállalati nyereségek az euró szárnyalása ellenére emelkedni fognak - mondja a montreali BCA Research elemzője a The Wall Street Journalnek, és a vezető német részvényeket tartalmazó Xetra DAX index az idén elérheti 2002-ben mért csúcsát, amikor 5462 ponton állt. Ez 36 százalékos növekedést jelentene a jelenlegi szinthez képest.

A Merrill Lynch szerint a kedvező európai vállalati hírek - amelyek a bóvlikötvények és az állampapírok közötti hozamok közeledésében is tükröződnek - elősegítették, hogy az európai részvények dacolni voltak képesek az euró erejével.

Ami a folytatást illeti, a Merrill stratégái már kevésbé optimisták. Az európai, amerikai kötvények, részvények, valamint a dollár és az euró várható mozgását is figyelembe vevő modellszámításokat végeztek. Ezek szerint a Standard and Poor's 500 részvényindex az év végére a jelenlegi 1120 feletti értékéről 1010-re csökken, a tízéves amerikai kormánykötvény a jelenlegi 4,1 százalékról 6 százalékra emelkedik, és az euró árfolyama dollárban 1,33 lesz az év végén. Ez esetben az euróban denominált Dow Jones Stoxx index 216-ot mutat az év végén, ami 7-8 százalékos csökkenés a jelenlegi szinthez képest.

Amennyiben a vállalati és kormánykötvények közötti hozamkülönbség ismét növekedésnek indul, az euró további értéknyerése hátrányosan befolyásolná az európai részvények árfolyamát - mondják a Merrillnél.

A New York-i Heckman Global Advisors, amely részvénybefektetésekhez ad tanácsokat, azt mondja ügyfeleinek, hogy portfóliójukban csökkentsék a drága és túlértékelt euróban denominált részvények súlyát.