Visszatartott bóvliaukciók

Az amerikai kamatemelési várakozások erősödése nemcsak a devizapiacot, de a kötvényekét is alapjaiban összekavarta: az európai társaságok közül immáron második hete egy sem vállalkozik adósságlevelek kibocsátására a bóvli kategóriában. Kibocsátások ugyan voltak az elmúlt héten, az összesen 5,3 millió euró értékű aukciókon azonban befektetési fokozat alá rangsorolt szereplő nem vett részt. A jelenség - azaz a magas kockázat, magas hozam szekció ilyetén módon való kiürülése - ritka jelenség, és általában egy hétnél hosszabb időszakot nem érint.

Most azonban világosan látszanak az indokok: a kamatemelési várakozásokkal párhuzamosan emelkednek a hozamok is a nemzetközi piacokon, a bóvlikategóriától elvárt prémium pedig még ennél is nagyobb dinamizmussal nő. A Fed tervezett szigorításairól szóló május 4-ei bejelentése óta a hozamprémium 81 (!) bázisponttal emelkedett, annak mértéke így most 4,38 százalékpont: egy 100 millió eurós hitel esetén ez évi 810 ezer euró többletköltséget jelent a társaságnak. Az UGS PLM április végén bejelentett ugyan egy 550 millió dollár értékű kibocsátást, a változó körülményekre való tekintettel a papírokat azonban a tengerentúlon hozta forgalomba. Májusban eddig összesen 795 millió eurónyi bóvliaukciót mondtak vissza a vállalatok.

Az ebbe a kategóriába tartozó kötvények átlagos hozamszintje most 7,8 százalékos - öt éve ez az érték még 9,8 százalék volt -, a Bloomberg adatai szerint az idén eddig heti 483 millió euró értékben bocsátottak ki bóvlikötvényeket. A hozamhelyzet az elmúlt egy-két napban javulást mutatott ugyan, a továbbiakban azonban újabb emelkedésre lehet számítani.

A befektetési fokozatot megütő társaságok ugyanakkor - kihasználva a most még történelmi mélypont környékén tanyázó hozamszintet - várhatóan növelni fogják kibocsátásaikat: a Gallaher legalább 500 millió euró értékben tervez aukciókat, a Freddie Mac pedig hárommilliárdos csomag kibocsátására készül.

Szakértők úgy látják, hogy most még kellően kevés a versenyző kínálat a piacon ahhoz, hogy többeket is kibocsátásra csábíthasson, sőt, talán mostanában nyílik utoljára kedvező lehetőség erre. Az előzetes bejelentések szerint több társaság is élni kíván a lehetőséggel, nem kevés közülük a csak későbbiekben esedékes kiadások finanszírozási hátterét biztosítja jó előre az alacsony kamatok mellett.

Nyomást gyakorolnak a kamatszintre a swapráták is, ezek ugyanis estek az elmúlt héten. A tízéves spread ez esetben 13,1 bázispontos, jóllehet az elmúlt öt évben átlagos szintje 32,8 bázispont volt.

A Fed kamatemelésével szembeni várakozások az elmúlt két hétben valamelyest csillapodtak, a dollár is megnyugodni látszik. Ez a higgadt környezet azonban feltehetőleg csak átmeneti, és bármikor felborulhat. Az eredeti elképzelések szerint a kamatemelésre már júliusban sor kerülhet.