BÉT logóÁrfolyamok: 15 perccel késleltetett adatok

Olcsóbbá váló részvények?

Ha a történelem ezúttal is ismétli önmagát, akkor az emelkedő kamatlábak a részvények árazásának csökkenését vonják maguk után. Ez alighanem jól is jön, hiszen immáron történelmi csúcsukhoz közeli szinten forognak az értékpapírok.



Az elemzők közül szinte már mindenki biztosra veszi, hogy az amerikai jegybank szerepét ellátó Fed június végén kamatot emel. Bár ez alapvetően kedvezőtlenül érinti a részvénypiacokat, az mindenesetre jól "sülhet el", hogy ezáltal mérséklődik az immáron történelmi csúcsukhoz közeli P/E-n forgó papírok árazása - vélik egyesek. Mások szerint azonban a kamatemelés nem feltétlenül ezt váltja ki, hiszen amennyiben a kamatszintet nem elég gyorsan emelik, akkor a növekvő profitok hatására a részvényárfolyamok amúgy is növekedésre vannak "ítélve". (A P/E az árfolyam és az egy részvényre jutó eredmény hányadosa.)

Az emelkedő kamatok azonban más szempontból is érzékenyen érinthetik a részvényeket: többen a kötvények felé pártolhatnak el. Ez pedig csak abban az esetben kerülhető el, ha a részvények olcsóbbá válnak. Például ha a konyhai felszereléseket gyártó Acme Anvil Corp. részvényenkénti profitja 50 cent, árfolyama pedig 10 dollár, akkor a P/E-mutatója 20, ami ötszázalékos "hozamrátának" felel meg - mutat rá a CNN Money. Amenynyiben egy tízéves futamidejű, s ugyancsak ötszázalékos hozamot kínáló állampapírral vetjük össze, akkor az elemzők alighanem azt mondanák, hogy az Acme reálisan van árazva. Ha viszont a tízéves állampapír hozama hat százalékra emelkedik, akkor elvileg az Acme árazásának követnie kellene ezt, ami a P/E-mutató csökkenését vonná maga után. Ahhoz pedig, hogy a társaság hatszázalékos hozamrátát érjen el, részvényenkénti profitját 60 centre kell növelnie.

Az S&P 500 index tagjai jelenleg meglehetősen drágának tekinthetők, hiszen több mint 23-as P/E-n forognak. Ez ugyan kevesebb, mint az 1990-es évek végét jellemző "lufik" idején volt, amikor 40 feletti P/E-n cseréltek már gazdát a papírok, ám az 1966-os - az 1950-66-os hosszidőszak végének adatát -, illetve az 1995-ös szintet már súrolja ez az érték. Ezzel szemben az 1962-82 közötti besszperiódus idején, amelyet a magas kamatlábak jellemeztek, az S&P 500 index tagjai átlagosan 7-es P/E-n forogtak.

A kamatok emelkedésére pedig most is reális esély van, hiszen elég csak egy pillantást vetni a 10 éves állampapírhozam elmúlt két hónapban bekövetkezett egy százalékpontos növekedésére. A Fed vélhetően lépésre szánja el magát június végén, s az év hátralévő részét is ez a tendencia jellemezheti az elemzők szerint. Ám, ha a vállalati eredmények is javulnak az év második felében, úgy a részvényárfolyamoknak is emelkedniük kell, függetlenül a magas kamatoktól - hangsúlyozzák a piaci szakemberek. A profitjavulás pedig a prognózisok szerint folytatódik, s ez kompenzálhatja az emelkedő kamatok kedvezőtlen hatását - teszik hozzá. Az elemzői konszenzus mindenesetre 68,42 dolláros részvényenkénti eredményről szól 2004-re vonatkozóan, ami azon túlmenően, hogy rekordnak számít, 4 dolláros ugrást is jelent az előző hónapban készített prognózisokhoz képest. Akadnak olyanok is, akiknek már 70 dolláros profit szerepel előrejelzésükben, mint a Prudential Financialnél. Ez pedig azt jelenthetné, hogy az S&P 500 mutató az év végén elérné az 1300 pontot, szemben a mostani 1130 körüli értékével.

Persze vannak, akik a pesszimista forgatókönyvre készülnek: ha a Fed meglehetősen gyors léptekben emeli a kamatot, s a vállalatok eredményeinek növekedési üteme alulmúlja az elemzők várakozását, úgy semmi sem mentheti meg a részvényeket az árfolyameséstől.

Címoldalról ajánljuk

Tovább a címoldalra

Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.