Előtérben a feltörekvő kötvények

Meglepetések mindig érhetik az embert: pár hete még kevesen gondolták volna, hogy a feltörekvő piaci kötvényeknek rövid időn belül sikerük lehet, most azonban úgy látszik, a befektetők ismét kockázatra és magas hozamokra éhesek. A Nagy-Britanniával kezdődő és most már többek között az USA-val is folytatódó kamatemelési hullám úgy tűnt, hosszú időre beárnyékolja a feltörekvő kötvénypiacok életét, Bulgária és Románia példája azonban ennek az ellenkezőjét mutatja. A két ország nemzetközi kötvényei az elmúlt hónapokban oly keresetté váltak, hogy a rajtuk megszerezhető hozamprémium alig egy százalékpontos a nyugati bankok egymás közötti hitelezéseinél szerepet játszó swaprátához képest. A lelkesedés alapja a hozamétvágy mellett, a kérdéses országok 2007 körüli csatlakozása az Európai Unióhoz. Az Economist által megkérdezett elemzők ugyanakkor úgy látják: a siker nem lesz hosszú távú.

Az orosz példák tömkelege igazolja, hogy a jogkövetés, illetve a jogrend ezekben az országokban még hagy kívánnivalót maga után. Az államcsődök elsősorban Dél-Amerikában szokásosak, nem kívánt jelenségekkel azonban máshol is találkozhat a befektető.

A magas hozam iránti étvágy elsődleges forrása, az alacsony fejlett piaci kamatszínvonal azonban a helyét lassan átadja egy emelkedő hozamtrendnek és ez a fejlődő piacok vonzerejét is csökkenteni fogja. A kamatemelési hullám már megkezdődött: a Bank of England (BoE) lépése után az amerikai Fed is szigorításról határozott, az Európai Központi Bank (EKB) azonban még várat magára. Bár nem sokáig: a jövő év első három hónapjában ezen a fronton is változásra lehet számítani. A most csatlakozott országok a konvergenciafolyamat miatt vesztenek hozamszintjükből, bár egyes esetekben ezzel ellentétes mozgás is megfigyelhető. A csökkenő hozamkülönbség ezzel arányosan alacsonyabb kockázatot, magas likviditást igényelne a feltörekvő és fejlődő piacokon, ezek a feltételek viszont egyelőre nem adottak.

Átmenetileg azonban úgy tűnik, az amerikai kamatemelés ütemében csalódott befektetők ismét a feljövőben lévő piacokon vigasztalódnak. Hosszabb távon ugyanakkor nem lehet számolni a jelenséggel és hamarosan újabb visszaesés következhet.