Napi tipp: szűkülhet a kamatkülönbözet

A Bloomberg hírügynökség elemzői konszenzusa szerint egy százalékon tartja az EKB a térség alaprátáját, miközben megkezdheti a kötvényvásárlási mechanizmus további kidolgozását, amelynek keretében 60 milliárd euróért vesznek át vállalati és államkötvényeket.

Az osztrák tanácstag, Ewald Nowotny szerint a kötvények körét kibővítheti a tanács, mindenesetre ma erről és a gazdasági, inflációs prognózisról is többet megtudhatunk a frankfurti döntéshozók ülését követő sajtótájékoztatón, amelyet fél ötkor tartanak Frankfurtban. A Bloomberg hírügynökség elemzői konszenzusa szerint már ebben a hónapban 9 százalékra süllyedhet az irányadó ráta Magyarországon, ugyanakkor magyar elemzők arra figyelmeztetnek: a globális hangulat miatt nyílhat tér akár egy 50 bázispontos vágásra is, de a fundamentumok továbbra is inkább az óvatosságot indokolják.

Ha az euró-forint árfolyama a 285-ös szint körül vagy alatta marad és semmilyen negatív tényező nem befolyásolja a pénzügyi stabilitást, akkor akár tere nyílhat egy 50 bázispontos vágásnak – mondja Jobbágy Sándor, a CIB Bank elemzője, hozzátéve: 25 bázispontos csökkentés ebben az esetben túl óvatosnak látszana. Már májusban felmerült a fél százalékpontos vágás, de akkor még hiányzott mögüle a többségi támogatás a monetáris tanácson (mt) belül, amely az elemző szerint most meglehet. A forint árfolyama mellett az állampapír piac normalizálódása is fontos tényező, amelyre az mt figyel.

A rövid lejáratú papírok hozama 9,25 és 9,35 százalék között mozog, ami jelzi, hogy a piac elkezdte a vágás beárazását. Hasonlót láthatunk a pénzpiaci forward kamatok esetében is, amelyek folyamatos csökkenést jeleznek. Jobbágy szerint a normalizálódásra utalhat még, hogy kevesebb papírt adnak vissza az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) visszavásárlási aukcióin, az utóbbi két hétben már nem volt jelentős csökkenés a külföldiek tulajdonában lévő állományban sem, miközben - kis mennyiségekben ugyan - de folyamatos a kötvénykibocsátás, és kissé javul a likviditási helyzet. Amennyiben az mt júniusban megkezdi a vágást, akkor az év végi kamatszint 7,50 százalékig süllyedhet. Ha most kivár, akkor 8 százalékon vagy esetleg fölötte zárhatjuk az évet – véli az elemző.

Minimális haszonnal, de annál nagyobb kockázattal járna, ezért hiba lenne vágni – véli Orbán Gábor, az Aegon Magyarország Befektetési Alapkezelő makroelemzője. A szakértő szerint kár lenne megismételni a decemberi túl korai vágást és ismét felhívni magunkra a figyelmet, mert azt majd korrekció követheti. A globális helyzet nem javult számottevően, legfeljebb csak a hangulat, vagyis hosszabb távon kockázatok övezik a fundamentumokat.

Orbán szerint is szólhatnak érvek a vágás mellett, mint mondja: a „galamb összetételű” tanácsban biztosan felmerül a kérdés, de a kockázati prémiumok csökkenésének tartóssága még kérdéses, és nem lehet kizárni egy újbóli árfolyamesést. Az állampapírpiacon a hosszabb lejáratokban továbbra sincs jele a kamatok csökkenésének: a hozamgörbék magas szinten vízszintesre álltak be, vagyis amíg a piacon nem hisznek a tartós ereszkedésben, elkapkodott megkezdeni a vágást. Tény ugyanakkor, hogy az MNB jó helyzetben van - amelyet főleg külső tényezők okoztak eddig - a forint volatilitása csökkent, sőt, Orbán szerint a mostani 280 forintos szint a preferált árfolyamsáv erős oldalán van. Az elemző szerint indokolt az óvatosság az inflációs oldalról is, bár a tanács jelezte, áttekint az ideiglenes emelkedésen - amelyet a forgalmi adó növelése idéz elő – mégis: a sokszori megugrások tartóssá növelhetik az inflációs várakozásokat. Jellemző, hogy az inflációs cél közel 4 éve 3 százalékos, de ezt összesen eddig egy negyedév erejéig sikerült elérni.