Már elég olcsók lennének a részvények?

Az értékpapírpiacok április első hetében történt erőteljes emelkedését nézve akár az az érzése is lehetett a piaci szereplőknek, hogy a börzék úgy döntöttek: a háború véget ért. Az iraki események azonban korántsem ezt mutatják, s úgy tűnik, a hét közepe fele már a tőzsdék szereplői is kezdték ezt észrevenni, az erősödést ugyanis korrekció követte.

A háború legújabb fejleményei mellett azonban a tengerentúli vállalatok első negyedéves gyorsjelentési hullámának közeledte is izgalomban tartja a befektetőket. Bár a profit-warningok már kezdenek szállingózni, az elemzők az elmúlt időszakokhoz képest meglehetősen kedvező eredményekkel számolnak. A First Call prognózisa szerint az S&P 500 indexkosárban szereplő vállalatoktól 8,4 százalékos eredményjavulást várnak az elemzők az előző év hasonló időszakához képest. Igaz, a növekedés zöme az olajipari vállalatok számlájára írható, amelyek profitja várhatóan 172 százalékos bővülést mutat majd. Amennyiben ezt az ágazatot kivesszük a képből, úgy az év első három hónapjának teljesítménye már korántsem ígérkezik olyan biztatónak: mindössze 1,8 százalékos nyereségnövekedésre van kilátás. Ez pedig nem elég ahhoz, hogy az inflációt kordában tudja tartani - mutat rá a cnnfn.com.

Aggodalomra mindenesetre nem lesz ok - ígérik az elemzők, a második negyedévi prognózisaik már 6,9 százalékos növekedést mutatnak (amelyből az energiaipari ágazat már nem hasít ki akkora szeletet), július-szeptemberre 13,1, az év utolsó három hónapjára pedig 22 százalékos javulás várható. Igaz, arról nem szabad elfeledkezni, hogy a rózsás kilátások a gazdasági folyamatok javulásától függnek.

Jelenleg pedig éppen azt nem lehet elmondani a gazdaságról, hogy fellendülőben lenne. Az év ugyan tűrhetően kezdődött Amerikában, de február elején a háborús félelmek már rányomták bélyegüket a fogyasztói és üzleti bizalomra, s a márciusi makroszámok sem ígérkeznek biztatónak. A szakértők így kénytelenek abban bízni, hogy a háború végeztével az energiaárak visszatérnek korábbi sávjukba, s a gazdaság elkerüli a recessziót. A gazdaság felfutása azonban ezen szcenárió teljesülése esetén sem mutat majd olyan növekedési pályát, mint azt a tőzsdék szeretnék - teszik hozzá a közgazdászok. A Morgan Stanley vezető elemzője az első negyedévre a GDP - éves szinten - 1 százalékos növekedésével számol a tengerentúlon, s a következő három hónapra is csak 0,6 százalékos bővülést vár. A második fél évre azonban már erőteljesebb növekedésre van kilátás: 4,3 százalékról szólnak a prognózisok. Kétkedőkben persze nincs hiány, hiszen mint egyes elemzők rámutatnak: a növekedés nem történik csak úgy magától, ehhez egyfelől fiskális ösztönzésre van szükség a kongresszus részéről, másrészt emelkedő részvényárfolyamokra. Ezek egyike sem vehető biztosra.

Annak ellenére sem, hogy az árfolyamok már eléggé alacsonynak tűnnek ahhoz, hogy a befektető vételre szánja el magát. Nem olcsók, de talán már nem annyira drágák - leginkább így lehetne jellemezni az amerikai papírokat, ám ez egyáltalán nem jelenti azt, hogy az újabb kedvezőtlen hírek (legyen szó az iraki háború legfrissebb fejleményeiről, avagy makroszámokról) ne okoznának újabb lejtmenetet. Amennyiben azonban emelkedésre kerülne sor az év folyamán, akkor az pillanatok alatt történne, s a befektetőknek nem sok ideje lenne feleszmélniük - legalábbis az elemzők prognózisai szerint. Éppen ezért a hosszabb távban gondolkodók számára már vonzónak tűnhetnek egyes árszintek, főként, hogy az árazás kezd reálisnak tűnni, legalábbis az elkövetkező 12 hónap üzemi eredményvárakozásai tekintetében. Ám ennél konzervatívabb számítási metódusok alapján is ezt a következtetést vonják le a szakértők. A Yale közgazdásza, Robert Shiller értékelési metódusa alapján - amely az elmúlt 10 év átlagos éves profitjaira épül - az S&P 500 indexkosárba tartozó vállalatok P/E mutatója 23,6, ami alig van felette a 40 éves átlagnak (21,4). Eszerint a piac jelenleg kevésbé tűnik sebezhetőbbnek, mint mondjuk 2000 márciusában, amikor a Shiller metódusa alapján számolt P/E átlag 47,5-et mutatott. (VG)