Hathat a konvergenciasztori

A hazai magánszemélyek befektetési stratégiája mit sem változott: a múltbeli hozamok alapján választanak befektetési alapot, s ez a kötvényalapok vagyonának alakulásán is jól látszik. Az év elején jócskán két számjegyű teljesítményt mutattak a visszamenőleges hozamok, és a folyamatosan apadó banki betétek mellett igen vonzó befektetési lehetőségnek tűntek. Komoly volumenek áramlottak a konstrukcióba, egészen áprilisig, amikor a múltbéli hozamok lemorzsolódását látva egyre többen kezdtek túladni befektetési jegyükön.

Bár az év eddig eltelt részét a hozamcsökkenés jellemezte, ez elsősorban a rövid futamidejű papírokat érintette, ebből pedig a kötvényalapok nem tudnak profitálni - adott helyzetképet Durucz György, az Erste Alapkezelő portfóliómenedzsere. A kötvényalapokból az elkövetkező hónapokban is folytatódhat a tőkekivonás, hiszen egyelőre nem látni olyan tényezőt, amely ezt a tendenciát megfordíthatná. A jegybank egyre szűkülő kamatcsökkentési mozgástere miatt további jelentősebb állampapírpiaci hozamcsökkenésre nem számítunk az idén, ráadásul egy kisebb kötvénypiaci korrekciót sem tartunk kizártnak - emelték ki a K&H Alapkezelőnél. A hozamgörbe rövid végén nagyobb hozamesésre nem lehet számítani, sőt ez a tendencia a végéhez közelít - magyarázza Fórián Szabó Gergely, a CA IB Alapkezelő portfóliómenedzsere, aki egyébként a piacnál optimistább: az idén további 50 bázispontos jegybanki vágásra számít. A kötvényalapok jelenleg két tényező "szorításában" mozognak: az euróhozamok feletti spreadek egyrészt nőttek, ez attraktívvá teheti őket, másfelől azonban a magyar gazdaság egyensúlyi problémái miatt a befektetők továbbra is óvatosak - mutatott rá Szalma Csaba, az OTP Alapkezelő portfóliómenedzsere, hozzátéve: ez utóbbi ráadásul gátat jelent a további kamatvágások szempontjából, jóllehet a kedvező inflációs folyamatok, illetve az alacsony gazdasági növekedés ezt kívánná meg.

A hosszabb durationű (hátralévő átlagos futamidejű) kötvényalapok rövid távú hozamkilátásai jelenleg 7 százalék körüli szinten mozognak, ezt fél-egyéves távlatban - a kamatos kamathatás miatt is - akár túl is teljesíthetnek a pénzpiaci konstrukciók. Igaz, itt mindössze tizedekről lehet szó - jegyezte meg Durucz György. Hasonló véleményen van Rebák Attila, a Credit Suisse Asset Management alapkezelője, aki úgy látja: a befektetőket kockázatkerülőbb magatartásuk is a pénzpiaci alapok felé hajtja, nem csupán a kötvényalapok teljesítményéből való "kiábrándulás".

A kötvényalapokban a nagyobb tartalék a hozamgörbe hosszabb végén található, ám ez csak abban az esetben mérséklődhet, ha javul az ország megítélése - hangsúlyozta Forián Szabó Gergely. A többi, EU-ba tavaly belépett kelet-közép-európai országhoz képest hazánkban a legnagyobb a hozamfelár (ennek mértéke a közelmúltban ismét megközelítette a 400 bázispontot), ez egyúttal azt is jelenti: a legnagyobb konvergenciatartalék a magyar papíroknál található. A helyzet azonban bármikor változhat, nem kizárt, hogy az ősz egy újabb ralit hoz - tette hozzá a portfóliómenedzser. A spreadeknek előbb-utóbb csökkenniük kell, hiszen ha azt veszszük alapul, hogy 2010-ben belépünk az eurózónába, akkor jelenleg egy öt év múlva induló ötéves futamidejű kötvényt azonos árazás mellett lehetne eladni, mint egy eurókötvényt. Ezzel szemben jelenleg 220 bázisponttal forog az euróhozamok felett egy ilyen papír, ami jelzi a befektetők bizalmatlanságát - mutatott rá Szalma Csaba, hozzátéve: ráadásul a kormánynak is az lenne az érdeke, hogy minél előbb csatlakozzunk az eurózónához, hiszen ezzel el lehetne kerülni a forint árfolyamkilengéseit.

Középtávon szemlélve a kilátásokat azonban már optimistább a jövőkép, két-hároméves távlatban az euró/forint kötvények hozamfelárának szűkülésére lehet számítani. Aki kötvényalapot vásárol, annak a jelenlegi helyzetben ezt kell szem előtt tartania. A piac jelenleg nem számol hazánk eurózónába való belépésével - a 2010-es időpontnak több mint 50 százalékos esélyt ad a CA IB Alapkezelő portfóliómenedzsere -, ez viszont a konvergenciatörténet felgyorsulását jelentené az elkövetkező években.