Londonban úgy látják, még sokáig marad az alapkamat

Az előzetes piaci és elemzői várakozásoknak megfelelően, hétfői ülésén nem változtatott a jegybanki alapkamat 8,5 százalékos szintjén a Magyar Nemzeti Bank pénzügypolitikai testülete.

Christian Keller, a Barclays Capital befektetési bankcsoport londoni felzárkózó piaci stratégiai részlegének közgazdásza a döntés után az MTI-nek úgy fogalmazott: olyan tetőzésről van szó, ahonnan "nincs gyors csökkenés".

Keller szerint ugyanis egyelőre az infláció jelentősebb lassulása sem várható, azzal együtt sem, hogy a drágulási ütem is valószínűleg már tetőzött, és hamarosan kedvező bázishatások lépnek be például az élelmiszer-komponensben.

A Barclays Capital elemzője ebben a helyzetben leghamarabb 2009 első negyedének végén tartja valószínűnek az első MNB-kamatcsökkentést.

Hasonló előrejelzést adtak hétfőn a Dresdner Kleinwort befektetési csoport londoni elemzői.

A ház saját számítási módszere szerint a forintárfolyam-változások inflációs átszűrődési rátája Szlovákia után Magyarországon a legmagasabb a térségben, és mivel a forint az elmúlt három hónapban csaknem 10 százalékot erősödött az euróval szemben, e felértékelődés - ha tartós marad - enyhíteni fogja az MNB által a középtávú inflációs nyomással kapcsolatban táplált aggodalmakat.

Másrészről azonban a béremelkedés üteme változatlanul jelentősen meghaladja a termelékenység növekedését, ami középtávú inflációs kockázatot jelent. Emellett a befektetői hangulat is megszenvedheti, ha "a kormányra nehezedő populista nyomás miatt" romlik a költségvetési teljesítmény, vagy a hatóságok mégis az inflációs cél felülvizsgálatáról döntenek (amit a londoni Dresdner-elemzők valószínűtlennek minősítettek).

Mindent egybevetve a Dresdner Kleinwort azt jósolja, hogy hosszabb ideig a jelenlegi szinten marad a jegybanki kamat. A ház szerint ezt az előrejelzést a múlt havi monetáris tanácsi ülés jegyzőkönyve is megerősíteni látszik.

A cég londoni elemzői "érdekesnek" nevezték, hogy a múltkori ülésen a testület megosztottnak látszott az olajár-kiugrást spekulatív tényezőnek látók, és így kivárást szorgalmazók, valamint azok között, akiket aggaszt az olajár azonnali átszűrődésének lehetősége az inflációba és az inflációs várakozásokba.

Az MTI által a hétfői MNB-kamatdöntés előtt kérdezett londoni elemzők többsége úgy vélekedett, hogy a forint meredek erősödése és a vártnál jobb legutóbbi inflációs adat véget vetett a magyar jegybank kamatemelési ciklusának. A Cityben a Monetáris Tanácsának hétfői ülésére előzetesen már senki nem várt kamatemelést, és megjelentek az első - igaz, távlati és óvatos - kamatcsökkentési jóslatok.

Módosította eddigi magyarországi kamatpálya-előrejelzését a például a Goldman Sachs pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlege is, amely korábban a legagresszívabb kamatemelési jóslatokat adó citybeli házak között volt.

A GS londoni elemzői a múlt héten közölték: a cég, amely eddigi prognózisaiban három hónapon belül 9 százalékon tetőző MNB-kamatot várt, most már nem számít további pénzügypolitikai szigorításra.

Hozzátették ugyanakkor, hogy szerintük a kamatcsökkentéshez is "viszonylag magasan van a léc": az MNB nem akarná veszélybe sodorni "frissen kivívott hitelességét", és a forint is most már stabilizálódni látszik.

A Goldman Sachs ennek alapján rövid távon nem vár kamatcsökkentést sem, hacsak a forint nem erősödik 220-225 környékére. A GS jelenleg érvényes alapforgatókönyve éves távlatban valószínűsíti a 225 forintos euróárfolyam elérését.