Növekvő kockázatok a kötvénypiacon

A Fed év elejei galambjellegű megnyilvánulásai elegendők voltak ahhoz, hogy a piac összeszedje magát a decemberi esések után, és a piaci szereplők abba a hitbe ringassák magukat, hogy a pénzügyi eszközök egész évben élvezni fogják a központi banki támogatást.

Ugyanakkor úgy tűnik, hogy a feltörekvő piaci kötvények erősödését a Fed-elnök Jerome Powell január elejei, galambjellegű fordulatot sugalló beszédén kívül semmi sem támogatja. A kötvénykibocsátások is beindultak, tovább terhelve az amúgy is túlhitelezett, törékeny piacot.

Az év első feltörekvő piaci állampapírját a Fülöp-szigetek bocsátotta ki, a másfél milliárd dollárnyi, tízéves lejáratú kötvény kibocsátáskori hozama 130 bázisponttal volt nagyobb a hasonló lejáratú amerikai állampapírénál.

Az év első heteiben Szaúd-Arábia és Törökország is sikerrel bocsátott ki államkötvényt, kihasználva a Fed által újraélesztett kockázati hajlandóságot. Szaúd-Arábia 10 és 31 éves lejáratú papírokat bocsátott ki összesen 7,5 milliárd dollár értékben, Törökország pedig 2 milliárd dollárnyi 10 éves lejáratú, dollárban denominált kötvényt értékesített, és mindkét országban lenyomta a nyilvános ajánlattételben szereplő hozamokat az élénk befektetői érdeklődés.

A feltörekvő piacok tehát továbbra is egyre inkább eladósodnak, és egyre nagyobb a kitettségük az euró és a dollár irányába. A befektetők kockázati hajlandóságát a galambjellegű fordulatot vett Fed táplálja, holott ennek éppen ellenkező hatást kellene kiváltania, hiszen ez azt jelenti, hogy a Fed véleménye a gazdasági kilátásokról negatív irányba változott. Érdemes összevetni a feltörekvő piacok államkötvényeit egy fejlett piac befektetési kategóriájú vállalati kötvényeivel. Az Egyesült Államok vállalati kötvényei között könnyen találunk olyat, amely 100 bázisponttal nagyobb hozamot kínál, mint az amerikai állampapírok, de említhetjük a befektetői kategóriájú (BBB) Ford kötvényét, amely kétéves lejáratra 200 bázisponttal magasabb hozamot fizet a hasonló lejáratú állampapírnál.