Alulértékeltek az OTP Bank részvényei

Év eleje óta alulteljesítő az OTP az európai bankokhoz képest, forintban nézve félszázalékos a mínusza, miközben egyes versenytársak közel 15 százalékkal feljebb kerültek. Az elmúlt napokban mutatott gyengébb teljesítménye leginkább az orosz–ukrán kockázattal hozható összefüggésbe. Időről időre előkerül a két ország kapcsolata, amelynek most újabb tesztjéhez érkeztünk. Orosz csapatok hadgyakorlatoznak az ukrán határon, és az orosz–ukrán–amerikai kommunikáció közel sem barátságos.

Ez az ukrán és az orosz leánybankokon keresztül érintheti az OTP-t is, ha a kommunikációt tényleges lépések követnék. A befektetőkben élesen él még a kép a 2014–2015-ös válságról, amely az OTP-t is sújtotta. Akkor az orosz szegmens is óriási veszteségeket könyvelt el, jóllehet az inkább az alacsony olajárnak, szankcióknak volt betudható, mint a krími háborúnak. Az előző konfliktus idején a krími területeken a bankfiókok nem működtek, a rossz hitelek aránya pedig jelentősen megugrott. Az, hogy a geopolitikai kockázat mennyire jelent tényleges fenyegetést, nehéz megmondani. Számításaink szerint egy hasonló helyzet részvényenként akár 900-1000 forintot is számíthat az emelkedő hitelezési veszteség és az esetleges bankfiókbezárások miatt, ugyanakkor ez meglehetősen konzervatív becslés, tekintve, hogy a bank portfóliója sokat tisztult az utóbbi öt-hat évben, a rossz eszközök fedezettsége pedig sokat nőtt.

A bank jól viselte a pandémiás tavalyi évet. Idén sajnos továbbra is életben maradtak a vírus miatti korlátozások, így a GDP-növekedési számok lefelé módosulhatnak. Ami viszont változatlan, hogy az oltások arányaiban Magyarország Európához képest kiemelkedő szinten áll, és várhatóan gyorsabban is fut fel, emiatt a nyitási optimizmus nem alaptalan. A gazdasági nyitások miatt emelkedő inflációs várakozások pedig szintén pozitívan hathatnak a magasabb hozamokon és marzsokon keresztül a bank számaira. Emiatt összességében úgy ítéljük meg, hogy az OTP alulértékelt, és érdemes figyelni az elkövetkező időszakban.