Elképesztő célárral robbantott a Richter új követője

Hétfői záróértékéhez mérten több mint 23 százalékos felértékelődési potenciállal, 13 105 forintos céláron és vételi ajánlással kezdte meg a Richter-részvények követését az MBH Bank. Ennél magasabb célárat egyébként az LSEG elemzői konszenzusában figyelembe vett elemzők közül csak egyetlenegy adott a cégnek, s az is csupán néhány forinttal (13 124 forint), míg az elemzői mediánkonszenzus 12 000 forint. 

Alulértékeltek a Richter részvényei

A bank elemzése szerint a gyógyszergyártó részvényei a versenytársakhoz képest jócskán alulértékeltek, és az utóbbi időben még látványosabban szétnyílt az értékeltségek közötti különbség. Az originális gyártók – amilyen a Richter is – jellemzően magasabb értékeltségeken szoktak forogni generikus társaiknál, amit a jellemzően magasabb marzsok és a nagyobb növekedési potenciál indokol. Ez az értékeltségi prémium azonban jelenleg egyáltalán nem látszik a Richternél.

A legfontosabb sztori a Richterrel kapcsolatban továbbra is – az Egyesült Államokban Vraylar néven forgalmazott – cariprazine, amely a következő években is nagy növekedési potenciált jelent a társaságnak, ugyanis a gyógyszer a leggyorsabban növekvő forgalmú orális antipszichotikum az Egyesült Államokban – emeli ki az elemző.

Az elmúlt hónapokban emellett újabb kedvező hír érkezett: a gyógyszerrel harmadik fázisú klinikai kísérletek zajlanak 13–17 évesek körében skizofrénia kezelésére. A vizsgálat 2025-ben fejeződik be, és ha sikerrel zárul, akkor tovább bővülhet a készítmény alkalmazhatósága, és a szabadalmi védettsége is fél évvel meghosszabbodhat.

Tavaly a Richter amerikai partnere, az AbbVie 2,76 milliárd dolláros bevételt realizált az Egyesült Államokban, ami 525 millió dolláros jogdíjbevételt (royalty) termelt a Richternek, a teljes tavalyi árbevétel 29 százalékát biztosítva. Az AbbVie jelenleg 5 milliárd dollár körüli csúcsbevételre számít az évtized végére.

A Richter célja, hogy az évtized végére legyen legalább egy olyan molekulája, amely már közel jár a piacra kerüléshez, mivel a Vraylar szabadalmi védettségének lejáratáig meg kell alapoznia az árbevétel és a profit további növekedését. Jelenleg 13 központi idegrendszeri k+f fejlesztéssel rendelkezik gyártó.

Megerősítette éves kilátásait a Richter

A vállalat a tevékenységi köreit négy stratégiai üzletág köré csoportosította:

• neuropszichiátriai (CNS)
• nőgyógyászati üzletág (WHC)
• biotechnológiai (BIO)
• General Medicines (GM)

Mindegyik esetében jelentős fejlesztésekkel, akvizíciókkal támogatják az üzletágak fejlődését. A fejlesztés keretében idén is számos akvizíciót jelentettek már be, összesen 130 milliárd forint értékben.

A társaság az első féléves számok alapján megerősítette idei évre vonatkozó kilátásait. A gyógyszergyártás árbevétele 2,15–2,25 milliárd euró között alakulhat, a tisztított üzemi eredmény (EBIT) pedig 725-750 millió euró környékén. Az akvizíciók további 1 százalékponttal támogathatják az árbevétel növekedését, ám körülbelül 10 millió euróval csökkenthetik az üzemi eredményt.

Az első fél évben a jelentős, 130 milliárd forintot kitevő akvizíciós tevékenység (Formycon, Helm, Mithra, BCI), az osztalékként kifizetett 78,8 milliárd forint és egy kisebb részvény-visszavásárlás a nettó készpénzállomány nagymértékű csökkenéséhez vezetett.

Kockázatot jelent az ukrajnai háború

A Richterrel kapcsolatban az MBH Bank szerint kockázatot jelenthet az orosz–ukrán háború. A cég bevételeinek jelentős része ugyanis Oroszországból és Ukrajnából származik. A két piac részesedése azonban fokozatosan csökken a cég bevételein belül, az év első felében 15 százalékos volt az arányuk.

A bevételek összetételét tekintve a neuropszichiátria (CNS) a legjelentősebb szegmens a Vraylarnak köszönhetően. Míg 2022-ben 146 milliárd forint, tavaly 206 milliárd forint árbevétel származott ebből a készítményből, az évtized végére pedig már 340 milliárd forint feletti árbevétel érkezhet az észak-amerikai piacról.

A nőgyógyászati portfólió 2022-ben 230 milliárd forint árbevételt termelt, tavaly pedig 255 milliárd forintot. A növekedési pálya erős maradhat, 2026-ra már 300 milliárd feletti árbevételt vár az elemző a területtől.

A Richter 2006-ban stratégiai döntést hozott a biohasonló termékek piacára való belépésről. A Terrosa nevű termékük értékesítése 2019-ben kezdődött az Európai Unióban, miután az eredeti termék szabadalma lejárt. A biohasonló termékek piaca a következő évek egyik legdinamikusabb növekedési ágazata lesz, ám ennek az üzletágnak egyelőre még kicsi a súlya a teljes bevételhez viszonyítva.

A Richter bevételeit erősen befolyásolhatja a devizaárfolyamok alakulása. Mivel túlnyomó részük Magyarországon kívülről származik, így a gyenge forint a Richternek kedvez. A rubel esése azonban hátrányosan érinti a céget, mivel Oroszország a Richter második legnagyobb piaca.

Folyamatosan javulhat az üzemieredmény-ráta

A bevételek mellett a költségek is dinamikusan növekedhetnek a következő években. A bruttó fedezeti hányad a 2022-es 57,4 százalékról ennek ellenére 2023-ban már 64,7 százalékra emelkedett, a javulásban közrejátszott, hogy a tavalyi második fél évben már nem rontotta a marzsot a romániai részleg, amelyen túladott a társaság.

A következő években ez a mutató 70 százalék fölé emelkedhet, az üzemi eredmény pedig a 2024-ben várt 267,1 milliárd forintról 438,4 milliárd forintra nőhet 2028-ra.

A Richter meglehetősen alacsony előremutató P/E- (árfolyam/nyereség) rátán forog a szektortársaihoz képest. A régióban kevés tőzsdén jegyzett gyógyszergyártó cég található, a legközelebbi riválisa a szlovén Krka. Fontos különbség viszont, hogy a Richter originális gyártó, míg a Krka portfóliója ezzel szemben csupán generikus gyógyszereket tartalmaz. Ennek ellenére a Krka előremutató P/E-rátája 12,76, szemben a Richter 7,02 rátájával.

Az újabb ajánlás ellenére a Richter-részvények kedden napközben nagyjából egy helyben topogtak, hétfői 10 630 forintos záróértékük környékén. Év eleje óta viszont már 19 százalékkal drágultak.