Matolcsy is tudja, gyengék vagyunk, ha megjelenik pár nagy játékos

Negyedéves mélypontra esett a forint az euróval szemben, miközben az államkötvények másodlagos piacán egyre meredekebb hozamgörbe alakul ki. A hazai fizetőeszköz kilenc egymást követő kereskedési napon is gyengült, ami meglepő lehet annak tükrében, hogy a világ vezető tőzsdeindexei történelmi csúcsok közelében járnak, és továbbra is népszerűek a kockázatosabb, magasabb kamatozású befektetések.

A forinteszközökre ugyanakkor egyre kevésbé igaz, hogy magasabb kamatozásúak lennének. Az MNB 16 hónapja csökkenti az irányadó rátát, és a lazítási ciklus során eddig összesen 380 bázisponttal, 3,2 százalékra olvadt a kamat. A legutóbbi vágások pedig már érdemben mérsékelhették a forint vonzerejét, hiszen a kamatprémium egyre csökken.

November közepén a legtöbb közgazdász azt várta, hogy december végére 3 százalékig süllyed a kamatszint, ahol megáll az MNB enyhítési ciklusa. Ám monetáris tanács a múlt heti 20 bázispontos – várakozásoknak megfelelő – kamatvágás után „galamb” hangvételű közleményt adott ki. Így most egyre több megfigyelő vár 2,5-2,6 százalékos kamatszintet jövőre.

Noha a fogyasztói árak emelkedése 1 százalék alá süllyedt októberben, és az energia- és gázárak újabb csökkentése után szinte teljesen el is tűnhet az infláció az év végére, mindez nem fenyeget deflációs kockázatokkal. Az egyszeri tételeket kiszűrő – és a piaci folyamatokat jobban tükröző – maginfláció továbbra is az MNB 3 százalékos inflációs célja felett áll, vagyis feltételezhetően a főindex további központi árleszorítások nélkül visszaemelkedhet, miközben a kibocsátási rés záródásával a gazdasági növekedés eléri a feltételezett potenciális szintjét.

A forint- és az állampapír-piac már elkezdte árazni a kamatprémium további olvadását. Reménykedjünk, hogy a Fed csak lassan fogja vissza a pénznyomtatását, és az EKB nem marad tétlen.

Hiszen Matolcsy György is tudja, hogy gyengék vagyunk, ha megjelenik pár nagy játékos.