Átment a teszten a forint, elkezdődhet a kamatcsökkentési periódus

Elindulhat a kamatcsökkentési periódus Magyarországon, Virág Barnabás, a Magyar Nemzeti Bank alelnöke éppen a Világgazdaságnak adott interjújában lengette be, hogy a jegybank hosszú idő után újra a normalizáció irányába mozdulhat el, első lépésként a monetáris tanács keddi kamatdöntő ülésén már a kamatfolyosó felső szélét csökkentheti.

A reakció nem maradt el, a forint egyből gyengülni kezdett, de a 380-as jegyzés erős ellenállásnak bizonyult.

– ezt mondta a Világgazdaságnak Virovácz Péter, az ING Bank vezető elemzője az MNB kommunikációjáról. A szakember szerint régóta lógott a levegőben, hogy előbb-utóbb elkezdi a kamatcsökkentéseket a jegybank, a kérdés csak a legjobb pillanat kiválasztása volt, és szerinte nagyjából sikerült is. Tavaly áprilisban járt utoljára 370-es szintnél a forint árfolyama, innen indult el az a brutális lejtmenet, amivel egészen 430-ig gyengült.

A piac elfogadta a lépést

A szakember szerint logikusnak tűnt, hogy a piaci stabilitást szolgáló eszközökön pont akkor lazít a monetáris tanács, amikor egyéves csúcsára erősödött a hazai fizetőeszköz, és szintén az időzítés mellett szólt, hogy a 370-es szintnél bőven van mozgástér felfelé az első nagyobb technikai ellenállásig, amelyek 380-383-as jegyzésnél húzódnak. Az MNB-ben úgy láthatták, hogy ez a szint megfogja majd az árfolyamesést, és ebben igazuk lett.

– állapította meg az elemző, aki arra számít, hogy 700 bázisponttal csökkenti a kamatfolyosó felső szélét a monetáris tanács, ezzel az beéri a 18 százalékos kamatszintet. Szerinte a forint most kellően stabil: ugyan játszhatna a biztonságra is a jegybank egy kisebb vágással, de ha valóban meglépné a 700 bázispontos csökkentést, annak nagyon erős üzenete lenne a piac felé, azzal ugyanis azt kommunikálná, hogy nem lát már akkora kockázatot, mint korábban.

Figyelmeztető jel az MNB számára

Török Zoltán, a Raiffeisen Bank vezető elemzője azonban óvatosabban fogalmazott, nem kívánt találgatásokba bocsátkozni a várható kamatcsökkentés mértékére vonatkozóan, már csak azért sem, mert szerinte a forint még mindig rendkívül sérülékeny, továbbra is a 18 százalékos magas kamat támogatja az árfolyamot. Úgy látja, hogy a kamatfolyosó felső szélét lejjebb hozza a jegybank, annak az effektív kamatra nincsen hatása, az árfolyamgyengülés pedig nem volt kismértékű, ami figyelmeztető jel az MNB számára a jövőre nézve. 

Regős Gábor, a Makronóm Intézet szakmai vezetője arra hívta fel a figyelmet, hogy a magyar monetáris politikára általánosságban jellemző, hogy felfelé (amikor baj van) gyorsabban és nagyobbat lép, majd ezt követően a csökkentés már lassabb, megfontoltabb ütemben történik. „Ennek megfelelően nem számítunk arra, hogy az októberi 15,5 százalékos kamatszint visszaállna, sőt, a kamatfolyosó szintje 18 százalék felett is maradhat, talán a legvalószínűbb a 23-24 százalékos szint” – mondta, majd hozzátette, hogy ez önmagában nem jelent jelentős monetáris lazítást, hiszen továbbra is a 18 százalékos kamat az irányadó. 

Figyelni kell az üzenetet

Mindenesetre szerinte a bejelentés egyben kommunikációs fordulatot is hozott, mivel eddig lazításról a jegybanki kommunikációban nem volt szó. Ennek megfelelően a piac a bejelentést hevesen fogadta, a forint számottevően gyengült, azaz az érdemi lazítást még korai lenne megkezdeni – értékelt a szakember.

Virovácz Péter szerint mindenképpen érdemes lesz figyelni, hogy milyen üzenetet fogalmaz meg a monetáris tanács a döntést követően, ugyanis ha folytatódik a kedvező tendencia a kockázati környezetben, akkor már a közeljövőben, azaz májusban terítéken lehet az irányadó ráta csökkentése. Ezt az fogja eldönteni, hogyan viselkedik a forint, hogy néz ki az áprilisi inflációs adat, és lesz-e bármilyen pozitív fejlemény az uniós források kapcsán.

A kamatvágás már nem lesz sztori

Persze, ha az inflációs adat rosszabb lesz a vártnál, vagy továbbra is bizonytalan az EU-s források sorsa, akkor óvatosabb lehet a nemzeti bank. Úgy látja, fokozatosan és lassan fogja a jegybank közelíteni az irányadó rátát a 13 százalékos alapkamathoz. Ha júniusban elkezdődik kamatcsökkentés, akkor előbb 50-50, majd augusztusban 100 bázispontokkal faraghatja le, tehát ősszel érhet össze a két ráta.

Ami pedig a forint árfolyamát illeti, elemzők szerint a bejelentett lazítást a piac már beárazta, így ennek nem kell, hogy további árfolyamhatása legyen. Az ING Bank elemzője szerint teljesen reális elképzelés, hogy az év végén is valahol a 370–375-ös árfolyamsávban fog mozogni a forint a kamatvágás ellenére. „Ha elkezdi a jegybank a kamatvágást, akkor a piac ezt viszonylag gyorsan be is fogja árazni, és onnantól kezdve már nem lesz sztori. Egyedül az lesz a sztori, hogy mekkora mértékben vág a jegybank, mi lesz az uniós forrásokkal, és hogy csökken az infláció” – mondta Virovácz Péter.