Mást áraz a kötvény- és a részvénypiac

Különös együttállás látható az amerikai részvény- és kötvénypiac között az utóbbi hónapokban: a csúcson lévő részvénypiac mellé igen nyomott hosszú oldali kötvényhozamok alakultak ki. Az előbbi intenzív, az utóbbi pedig nyomottabb növekedési képet sugall.

Sokan számítottak arra, hogy a szűkülő munkaerőpiacnak és a javuló gazdasági növekedésnek köszönhetően az idei év az infláció emelkedését hozza az Egyesült Államokban, e folyamat azonban már azelőtt elfáradt, hogy igazán jelentős ugrást produkált volna. Az amerikai bérdinamika és a kötvénypiac is lassulást áraz.

Az utóbbi hetekben beérkezett gyengébb makroadatokkal részben magyarázható a nyomott hozamkörnyezet, látható egy lassulás a hiteldinamikában is. A piaci szereplők inkább arra számítanak, hogy lassulni fog az aggregált kereslet emelkedése, miközben – részint az olajárhatás miatt – visszaesett az infláció.

Van egy technikai oldala is a kötvények erejének. Egyre többen vásárolnak kötvényeket a részvénypiaci vételek mellé, mivel nem számítanak a jegybank szerepét betöltő Federal Reserve felől agresszív kamatemelési pályára és látványos összeomlásra sem, s a fedezés még pénzt is termel, szemben egy lejárt és értéket nem képviselő eladási opcióval.

Ezzel szemben a csúcson lévő amerikai részvénypiac igen erős növekedést áraz. Különböző árazási modellek alapján az USA részvénypiaca 10-25 százalékkal túlértékeltnek tekinthető.

Az utóbbi időszakban a különböző momentumkövető stratégiákba rendkívül sok pénz áramlott, csúcsközelbe emelkedett a tőkeáttétel, ám az eddigi esést egyelőre kompenzálta a kötvények ereje. Ez alapján az lenne nagy probléma, ha a kötvényhozamok emelkedése váltana ki esést, ami a megemelkedett kockázati szint miatt újabb eladásokat indíthatna be.