Lökést kaphat a kötvénypiac

Az MNB nyáron indítja el Növekedési kötvényprogramját, amelynek során 300 milliárd forint keretösszegig vásárol a BÉT-re bevezetett, illetve bevezetendő forintos, nem pénzügyi vállalati kötvényeket az elsődleges vagy a másodlagos piacon. Az a kötvény kerülhet be a programba, amelynek kibocsátási mennyisége eléri az egymilliárd forintot, eredeti futamideje három és tíz év között van, névértéke legalább 100 ezer eurónak megfelelő forintösszeg és legalább B+ minősítéssel rendelkezik. A kötvények piaci vásárlói a várakozások szerint elsősorban az intézményi befektetők (alapok, pénztárak, biztosítók) lesznek, ám a kötvények érdekesek lehetnek a privátbanki ügyfelek számára is.

A hozam-kockázat arányt tekintve a B+ minősítési küszöbérték a minősítési skála alján, az erősen spekulatív szegmensbe tartozik.

Nem tudni, milyen arányban lesznek majd jobb minősítésű kötvények a programban, de az általános tapasztalat szerint az adott országban működő vállalat nem kap jobb minősítést, mint amilyen az országé. Ennek alapján a befektetésre ajánlott kategóriák alsó régiójánál jobb minősítésre nincs reális kilátás.

Ezért egy ügyfélportfólió értékének 5-10 százalékát meghaladó arány ezekből a kötvényekből már jelentősebb kockázati kitettséget indukál, ebből következően a szóban forgó kötvények csak kisebb arányban illeszthetők a portfólióba.

További korlát a kötvény magas névértéke, hiszen a 300-500 millió forintnál kisebb portfóliókba már csak nagyobb súly mellett kerülhet be akár egy darab kötvény is. A helyzeten javítana, ha nem a névérték, hanem a minimális kereskedési mennyiség lenne meghatározva, lehetővé téve akár a több számlán lévő családi portfólióba, akár a több kisebb portfólióval rendelkező ügyfél számára történő vásárlást. A likviditás várhatóan alacsonyabb szintje felértékeli a vállalati és a piaci információk jelentőségét.

A kötvénykibocsátók választhatnak a szélesebb és a szűkebb körű információszolgáltatás között. Ez utóbbi esetében azonban a kötvényvásárlók nagyobb kockázatokkal szembesülnek, tehát magasabb kockázati felárat várnak el. Összegezve: a Növekedési kötvényprogram révén létrejöhet egy izmosabb vállalati kötvénypiac, s ha a kötvények nem szélsőségesen magas kockázatúak, és a másodlagos piac likviditása megfelelő, akkor a vásárlók között nagyobb számban megjelenhetnek a privátbanki ügyfelek is, tovább növelve a kötvénypiac méretét és javítva a minőségét.