Tökéletességre árazva

A július eleji 4200-as kitörés után nagyot menetelt az S&P 500; a vezető amerikai részvényindex elképesztően alacsony volatilitás mellett, gyakorlatilag zsinóron húzva egészen 4600-ig jutott, és csak ott kezdett konszolidációs, esetleg korrekciós fázisba. A további részvénypiaci emelkedés esélyeinek mérlegeléséhez nézzük meg, hogy mit áraz a piac. 

Az S&P 500 vállalatai körében a profitok 12 százalékos bővülését várja a piac. Eközben a kötvénypiac arra számít, hogy az idei év hátralévő részében a Fed már nem emel kamatot, vagy esetleg még egyszer emel 25 bázispontot, ezt követően pedig 2024-ben 4-5-ször vág ugyanekkora, 25 bázispontos mértékkel. Érdemes megvizsgálni, hogy mi kell ahhoz, hogy ezek a feltételezések teljesülhessenek. 

A 2024-re várt 4-5 kamatvágással elég magasra tette a lécet a piac, kérdés, hogy sikerül-e megugrani ezt a feltételezést. Az esetleges csalódás lehetősége pedig annál erősebb. Az amerikai gazdaság ugyanis köszöni szépen, jól van, a várva várt recesszió egyelőre sehol, ilyen körülmények között kérdéses, hogy mennyire lesz vágó hangulatban a Fed. A hosszú lejáratú kötvények lejárati prémiuma ráadásul negatív értéket vesz fel, jóval a historikusan jellemzőnek mondható értékek alatt. Ilyen árazás mellett szinte csak egy agresszívan vágó Fed mellett „jön ki a matek”, így könnyen elképzelhető, hogy csalódni fognak a befektetők. 

A vállalati profitok 10 százalék feletti mértékben történő bővülése szintén meglehetősen optimista várakozás. Ha netán mégis bekövetkezik a recesszió, akkor a vállalati eredmények is inkább zsugorodnak majd a várt bővülés helyett. Ha pedig jól alakulnak a nominális növekedési mutatók, akkor a Fed valószínűleg nem fogja elsietni a kamatvágós történetet. Sőt, ha az amerikai jegybank meglepetésként még tovább szigorít, akkor még az értékelési szorzók is nyomás alá kerülhetnek. 

Összességében tehát elmondható, hogy szinte tökéletességre van árazva az S&P 500, az emelkedésbe későn beszállókat pedig könnyen kellemetlen meglepetések érthetik. Mindez persze nem jelenti azt, hogy ne folytatódhatna az emelkedés, de a kockázatokkal érdemes tisztában lenni.