Kamatcsökkentés is lehet

Tóth Illés, a Budapest Economics kötvényelemzője szerint az elkövetkező hetekben nem várható látványos hozamcsökkenés a hazai állampapírhozamokban. A múlt heti inflációs adat ugyan jóval kedvezőbben alakult a 4,7 százalékos piaci konszenzusnál (a Budapest Economics egyébként 4,5 százalékos becslésével eltalálta a valós adatot), az azt követő kisebb hozamcsökkenés mégis átmenetinek bizonyult.

Az elemző úgy véli, ennek elsősorban a monetáris és fiskális politika körüli bizonytalanság az oka. A piaci hangulat valamivel rosszabb, mint amit a hazai makroadatok indokolnának, különösen a külföldi befektetők tűnnek peszszimistának.

A Budapest Economics várakozásai szerint az idén már nem lesz kamatemelés. Sőt, amennyiben a bértárgyalások sikeresen alakulnak (monetáris politikai szempontból) - ez befolyásolhatja leginkább a kamatszint alakulását az elkövetkező időszakban -, még 25-50 bázispontos kamatcsökkentésre is látnak esélyt az év végéig.

Annak ellenére azonban, hogy a másodpiacon csak döcög az üzletmenet, az Államadósság Kezelő Központ közelmúltbeli kötvényaukcióin már jóval aktívabb érdeklődés mutatkozott. A külföldi intézmények kiváró magatartásuk mellett szép csendben vásárolgatják a magyar papírokat az aukciókon, a legutolsó - szeptember 12-i - adat alapján 1426,98 milliárd forintot tett ki a külföldi kézben lévő állampapír-állomány.

A legutóbbi kötvényaukciók már tükrözték az Államadósság Kezelő Központ azon törekvését, hogy az állampapír-állomány hátralévő átlagos futamidejét (duration) növelje. A legutóbbi három- és ötéves kötvényaukción nemcsak az új hároméves papírból, hanem az ötévesből is megemelte az előzetesen meghirdetett mennyiséget a kibocsátó.

Sőt, az ÁKK a tízéves kötvényből felkínált mennyiséget is 20 milliárd forintról 25 milliárdra növelte. Némiképp ezzel is magyarázható az elmúlt napokban tapasztalt hozamemelkedés; a piac negatívan reagált a kínálat jelentős bővítésére.

Az év végéig két fontosabb esemény befolyásolhatja még a hazai hozamgörbét: az önkormányzati választások és az ír népszavazás. Ez utóbbi kedvezőtlen eredmény esetén minden bizonnyal a hosszú hozamok emelkedését okozná.