Kedvező változás előtt

Forián Szabó Gergely szerint érdekes folyamatok zajlanak a nemzetközi kötvénypiacokon. A fejlett piacokon az utóbbi időben erőteljes hozamesés következett be a romló növekedési kilátások miatt, amit azonban a magyar piaci hozamok nem követtek. Ennek leginkább az az oka, hogy a belföldi intézményi befektetők rendkívül passzívak, alig mutatnak érdeklődést a hazai papírok iránt, ami nagyrészt a makrogazdasági bizonytalansággal magyarázható. A piaci szereplők a külső egyensúly folyamatos romlásától tartanak, de az inflációs cél teljesülésével kapcsolatban is akadnak kételyeik.

Az, hogy a hozamok ennek ellenére mégsem emelkedtek számottevően az elmúlt hetekben, a külföldi befektetőknek köszönhető, akik nem túl agresszíven, szép csöndben - főként az aukciókon - vásárolgatják a magyar kötvényeket. Ez a külföldi kézben lévő állampapír-állomány változásán is nyomon követhető, amely szeptember 3-án 1405 milliárd forintot tett ki, ami rekordnagyságú.

A CA IB alapkezelője szerint a mai inflációs adat (4,7 százalék a piaci konszenzusos várakozás) kellemetlen meglepetés esetén okozhat hevesebb reakciót - jelenleng a befektetők számára ez a legfontosabb makroadat -, mert a piaci hangulat alapvetően kedvezőtlen. A magyar kötvények egyébként most meglehetősen vonzó árfolyamokon forognak, a német tízéves kötvény hozamánál 300 bázisponttal magasabb a magyar tízéves papír hozama.

Ez azt mutatja, hogy gyenge a kereslet, ami a forint stabilan erős árfolyamát is figyelembe véve nem rossz. Igaz, a lengyel tízéves kötvényhez képest is 100 bázisponttal magasabb a hazai hozam, amely május elején még ugyanekkora volt, csak a magyar kötvények javára. A szakértő azonban úgy véli, pillanatnyilag kedvezőbb ugyan a lengyel makrohelyzet, de hosszú távon nem indokolt ilyen mértékű hozamkülönbség.

Éppen a vonzó hozamok miatt az elkövetkező néhány hétben kedvező változás állhat be a hazai állampapírpiacon, mivel a szokásos év végi portfólióreallokációt sok alapkezelő már október elején megkezdi. Ilyenkor a portfóliómenedzserek arra törekszenek, hogy nehogy kimaradjanak egy-egy jó lehetőségből, ezért a magyar piac jó eséllyel részesülhet ennek keresletélénkítő hatásából.