Még mindig vonzóak a hazai hosszú hozamok

Barcza Györgyöt, az ING Bank kötvényelemzőjét nem érte váratlanul az ír népszavazást követő hozamesés az állampapírpiacon. Sőt, a szakértő valamivel többre számított, egy héttel korábbi becslése szerint 40 bázisponttal is csökkenhettek volna a hozamok a görbe hosszú végén. Igaz, ezzel a véleményével az elemzők többségénél optimistábbnak tűnt, hiszen a legtöbb hazai elemző a népszavazás előtt úgy vélte, hogy nem lesz komoly hatása egy kedvező eredménynek.

Pénteken kisebb korrekció ment végbe a hazai piacon, ami Barcza szerint részben a külföldi hozamemelkedéssel is magyarázható. Az európai és amerikai hozamok ugyanis a részvénypiacok szárnyalása következtében átlagosan jó 10 bázisponttal emelkedtek az elmúlt hét folyamán, ami jelentős mértékben csökkentette a hozamkülönbséget a hazai és a külföldi kötvények között. Emellett pedig az is elképzelhető, hogy néhány befektető jó lehetőséget látott profittakingre, és élt is azzal.

Minden valószínűség szerint a közeljövőben ismét előtérbe kerülnek a hazai tényezők: a makromutatók alakulása, valamint bértárgyalások és a jövő évi költségvetés lesznek azok, amelyek számottevően befolyásolhatják a piaci hangulatot. E tekintetben is némileg különbözik a piaci konszenzustól az ING szakemberének véleménye. A november 4-én nyilvánosságra kerülő költségvetési adatot és a folyó fizetési mérleghiányt a többségnél rosszabbra várja.

Az ING szerint legkorábban a jövő év márciusában változtat majd az MNB monetáris politikáján, ami 25 bázispontos csökkentés lesz. Az idei inflációs várakozása 5,0 százalék, míg a 2003. decemberi meglehetősen magas, 5,4 százalék (a jegybank inflációs célja 4,5 százalék). A szakértő szerint a jövő év első felének végére már sejthető lesz, hogy az inflációs cél nem teljesül, ami megtartja majd a rövid oldali hozamokat, míg a hosszú hozamok a konvergencia következtében tovább csökkenhetnek, így akár 350 bázispontos spread is kialakulhat a hazai hozamgörbe két széle között.

A forint árfolyamában az ING még lát némi teret az erősödésre, mivel a jelenlegi szinten még mindig vonzó befektetési lehetőséget nyújtanak régiószinten a hazai közép- és hosszú futamidejű papírok a külföldiek számára.