Rekord nagyságú spreadek Amerikában

Az elmúlt hónapokban, az utolsó két hét kivételével, szinte megállás nélkül csökkentek a részvényárfolyamok, így az állampapírpiacon hagyományosan estek a hozamok. A befektetők biztos menedéket kerestek a hosszú futamidejű amerikai államkötvényekben, ami - a közel-keleti háborús helyzetet és a makrogazdasági bizonytalanságot tekintve - normális reakciónak mondható.

Ami azonban érdekes, az az, hogy a vállalatok egyáltalán nem tudtak hasznot húzni a csökkenő hozamokból. A Fed irányadó kamata már jó ideje 40 éves minimumán, 1,75 százalékon áll, ami a vállalatok számára elméletileg könnyebb hitelhez jutási lehetőséget kínál, hiszen nominálisan is alacsonyabb kamatot kell fizetniük újonnan kibocsátott kötvényeikre. Az állampapírhozamok csökkenése önmagában 56 bázisponttal mérsékelte a finanszírozási költségeket.

Nyár óta azonban nem igazán igyekeznek a vállalatok kihasználni a csökkenő hozamok adta lehetőséget, sőt június és október között jelentős mértékben visszaestek a kötvénykibocsátások. A harmadik negyedévben mindöszsze 144 milliárd értékben bocsátottak ki kötvényeket a vállalatok, míg tavaly októberig 204 milliárdnyi kötvényt bocsátottak ki.

Szakértők szerint erre csak az szolgálhat magyarázatul, hogy a befektetők nem bíznak a vállalatok nyereségességében, ezért a szokásosnál is nagyobb hozamprémiumot várnak el a társaságoktól. Az elmúlt hónapokban a részvényárfolyamok esésével párhuzamosan a vállalati kötvényhozamok emelkedtek, ami azt jelzi, hogy a piac meglehetősen pesszimistán látja a jövőt. Ennek ékes bizonyítéka, hogy a Standard & Poor's a múlt héten csökkentette a Ford hitelbesorolását is, amit azzal indokoltak, hogy nem látják biztosnak a világ második legnagyobb autógyártója átstrukturálási programjának eredményességét. A két hete tartó tőzsdei hossz egyelőre nem sokat segített a vállalati kötvénypiacon, de amennyiben tartósnak bizonyul, valószínűleg az adósságpiacra is serkentő hatással lesz.

A befektetési kategóriájú kötvények hozama és az azok futamidejével megegyező állampapírpiaci hozamok közötti különbség (spread) 2,51 százalékpontra tágult a néhány hete (ez a tőzsdei hosszt követő hozamemelkedéssel azóta némileg szűkült), amire a Merrill Lynch szerint az elmúlt 10 évben nem volt példa.

Még erőteljesebben nőtt a spread az úgynevezett bóvlikötvények (a Moody's Baa3, illetve a Standard & Poor's BBB- alatti besorolású kötvények) és az állampapírhozamok között. A bóvli- kötvény-kibocsátók közül átlagosan 9 százalék válik fizetésképtelenné, ezért a befektetők az ilyen értékpapírok után még nagyobb kockázati prémiumot várnak el. A szóban forgó spread 10,82 százalékpontra nőtt, ami a Merrill Lynch 1992 óta vezetett adatbázisában még nem fordult elő augusztusig. Az idén augusztusban tágult először 10 százalék fölé a spread, és azóta 11 alkalommal lépte át ezt a határt.