Érdekes csata várható a piac és az MNB között

Kaposi Zsolt, az OTP Bank makroelemzője szerint az elmúlt hetekben túllőttek a célon a hazai állampapírhozamok. Jelenleg a 3 hónapos hozam 100 bázisponttal áll a jegybanki alapkamat alatt, ami nem tartható fenn a végtelenségig. Az elemző szerint érdekes harc van kialakulóban a Magyar Nemzeti Bank és a piac között. Elméletileg a jegybanknak ellenőrzése alatt kell tudni tartani a hozamgörbe rövid végét, ám ez most egyelőre nem valósul meg.

Kaposi szerint a múlt heti váratlan 50 bázispontos kamatcsökkentés hibás lépés volt az MNB részéről. Elsősorban nem is a kamatcsökkentés maga, hanem annak időzítése volt szerencsétlen. A jegybank azzal szinte azt sugallta, hogy számára fontos az árfolyam védelme, most pedig, hogy nem folytatta, mégis a kamatot helyezte előtérbe. Az árfolyam védelmével az a probléma, hogy azt hatékonyan alacsonyabb kamatszint mellett lehetne kivitelezni, az azonban feltehetően veszélyeztetné az inflációs célt. Az MNB hétfőn igyekezett a piac tudtára adni, hogy szó sincs árfolyamcélról, de ezzel inkább csak összezavarta a piaci szereplőket. Racionális magyarázat lehet még a jegybank viselkedésére, hogy a megnövekedett spekuláció miatt egyelőre kivár, és majd nyugodtabb körülmények között határoz a megfelelő kamatszintről, hogy ne járuljon hozzá a hozamok és a forint árfolyamának túlzott volatilitásához.

A piaci árfolyamok alakulása további forinterősödést és hozamesést vetít előre. A szakértő úgy véli, hogy a forint azért nem érte el még a sáv szélét, mert a forintpiacon nincs kellő kínálati támogatás ahhoz. Amennyiben a jegybank nem hajt végre egy drasztikusabb kamatvágást, amire Kaposi Zsolt kevés esélyt lát, előbb-utóbb korrekciónak kell bekövetkeznie az állampapírpiacon. Becslése szerint maximum 8, de inkább csak 8,5 százalékig hajlandó lemenni az MNB alapkamatával, így a 7,9 százalék körüli rövid oldali hozamok nem maradnak ilyen alacsony szinten.

A hozamgörbe három évnél hosszabb részén ugyan optimizmust sugallnak, de már jóval reálisabbak a hozamok, az 5-15 éves hozamokban 2007 eleji eurózóna-csatlakozás árazódott be.