Búcsú az élénkítéstől

Exitstratégia. Egy és hat hónap közti lejáratú lekötött betéti konstrukciókat kínál fel hamarosan az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed a kereskedelmi bankoknak, hogy kivonja a piacról a becslések szerint legalább 1000 milliárd dollárra tehető felesleges likviditásnak legalább egy részét. A Fed szerint a tervnek semmi hatása nincs „a közeljövő” monetáris politikai döntéseire, vagyis az irányadó kamatszint továbbra is közel marad a nullához.

A Fed vezetői néhány hete már megkezdték a pénzügyi válság miatt megnövelt likviditás fokozatos „kiszárítását”, vagyis a monetáris eszközökkel végrehajtott gazdaságélénkítés lassú leállítását, az úgynevezett exitstratégia végrehajtását. November végén jelentették be New Yorkban, hogy úgynevezett fordított repoügyleteket kínálnak fel a bankoknak, ugyanezzel a céllal (ezek során a Fed államkötvényeket ad el, de rögtön kötelezettséget is vállal azok visszavásárlására egy későbbi időpontban).

Ha szükséges, egyes eszközeink végleges eladása is szóba jöhet – fejtette ki néhány hete Ben Bernanke Fed-elnök. Elemzők szerint leginkább államkötvényekről lehet szó. Ennek azonban komoly kockázatai is lehetnek. Ha egyszerre nagy tömegben jelenik meg a piacon régi államkötvény, az megnehezítheti újak kibocsátását, és fel is verheti az elvárt hozamokat.

A felesleges likviditás kivonására azért van szükség, mert ha a bankok a reálgazdaságba pumpálják azt, akkor nagy inflációs nyomás keletkezik. Az exit megvalósítása során azonban nagyon kell vigyázni arra, nehogy aláássák az éppen csak újraindult gazdasági növekedést – figyelmeztetnek szakértők. Alighanem ennek a megfontolásnak tudható be, hogy a Fed megengedi az újfajta lekötött betétek fedezetként történő beszámítását egyéb ügyleteknél.

A likviditásbővítő intézkedések visszavonása már Európában is napirenden van. Az Európai Központi Bank december elején jelentette be, hogy még az idén leállítja 12 hónapos refinanszírozási műveleteit, 2010. március végén pedig a hat hónaposakat is. Jelenleg 670 milliárd eurónyi EKB-s likviditásbővítő forrás van a piacokon, szemben a válság előtti 450 milliárd eurós átlaggal. AFP, Bloomberg, Reuters

Dominique Strauss-Kahn IMF-vezérigazgató szerint az exitstratégia túl gyors végrehajtása „költségesebb” hiba lenne, mint a túl kései.

Jean-Claude Trichet EKB-elnök azonban nem ért egyet az IMF-főnökkel: Trichet szerint „pontosan ki kell egyensúlyozni” a túl korai és a túl kései exit kockázatait.

Dominique Strauss-Kahn IMF-vezérigazgató szerint az exitstratégia túl gyors végrehajtása „költségesebb” hiba lenne, mint a túl kései.

Jean-Claude Trichet EKB-elnök azonban nem ért egyet az IMF-főnökkel: Trichet szerint „pontosan ki kell egyensúlyozni” a túl korai és a túl kései exit kockázatait.

-->