Laposodik az amerikai kamatpálya

A piacok egyáltalán nem hisznek már a Federal Reserve decemberi előrejelzésének: a nyílt piaci bizottság (FOMC) ma kezdődő kétnapos ülésétől azt várják, hogy a döntéshozók megoldják valahogy ezt a helyzetet.

A Financial Times szerint a befektetők nevetnek azon a feltételezésen, hogy idén négyszer emelkedhet az irányadó kamat az Egyesült Államokban: a határidős piacok ennek egyszázalékos esélyt adnak. A két- és tízéves állampapírok hozamának különbsége 2008 óta a legkisebb, vagyis laposodik a hozamgörbe, az inflációs várakozások mérséklődnek, a dollár viszont erősödik a legfőbb kereskedelmi partnerek valutáival szemben. Az fel sem merül, hogy most újra emelnek, de annak is meredeken csökken a valószínűsége, hogy márciusban ismét szigorít a FOMC, amely kilenc év után először vitte feljebb a kamatot, amikor tavaly decemberben a sáv felső szélét 0,25-ről 0,5 százalékra módosította. Akkor az ülés résztvevői úgy vélték, hogy a javulni látszó környezetben 2016-ban négyszer emelhetik meg a kamatot, összesen egy százalékponttal. A munkanélküliségi ráta ugyanis öt százalékra, lényegében a teljes foglalkoztatás szintjére esett, és középtávon elérhetőnek tűnt a
2 százalékos inflációs cél is.

Ám ahogy a Bank of England, az Európai Központi Bank (EKB) és japán jegybank példája is mutatja, néhány hét alatt nagyot változott a világgazdasági helyzet, amihez a monetáris intézmények is alkalmazkodnak. Halogatják a szigorítást, vagy további élénkítő beavatkozást ígérnek. Tovább zuhant az olaj ára, Kína gazdasága súlyos kérdéseket vet fel, a tőzsdeindexek ijesztő hanyatlást produkáltak a volatilis piacokon. A Wall Street hétfőn megint mínuszban nyitott.

A piac most arra számít, hogy a FOMC szerda esti közleménye tükröz bizonyos aggodalmakat, a friss adatok a kiskereskedelmi forgalom lanyhulásától az erős dollár miatt visszaeső exportig a gazdaság gyengülésére utalnak. A múlt év negyedik negyedévéről pénteken jelenik meg az első becslés, az elemzői várakozás 0,8 százalékos éves bővülésről szól, az előző két negyedév 2, illetve 3,9 százalékos tempója után.

A decemberben felvázolt kamatpályára nézve valóban új kockázat a külső környezet romlása és az olajárak csökkenése – reagált már Eric Rosengren, a bostoni, illetve James Bullard, a Saint Louis-i Fed elnöke –, hiszen hiába javult a munkaerő-piaci helyzet, ha közben az infláció nem közelít a célhoz, és a gazdaság is fékez. A Fed által figyelt személyes fogyasztási kiadások árindexe (PCE) mindössze 0,4 százalék, az energiaáraktól tisztított maginfláció is csupán 1,3 százalék. Elemzői körökben egyre többen felvetik: vajon nem követett-e el hibát a Fed a kamatemelési ciklus megindításával, és nem kényszerül-e szigorításból újra lazításba váltani.