Célok által hitelesen

A fokozódó kereskedelmi feszültségek, a hard brexit rémképe vagy Németország recessziójának lehetősége az elmúlt hetekben komoly hullámokat vetett a világ pénzpiacain. A befektetői érdeklődés a fejlődő piacokról a biztonságosabbnak hit eszközök (pl. amerikai vagy német állampapírok) irányába tevődött át. A feltörekvő országok esetében makrogazdasági fundamentumoktól függetlenül az eszközárak csökkenése és az árfolyamok leértékelődése következett be.

A sajtó növekvő érdeklődésére reagálva az elmúlt napokban a Világgazdaság rovataiban is többen kifejtették véleményüket. Az értékelések egészen széles skálán mozogtak. Probléma azonban, ha a véleményekbe indoklás és bizonyítékok felsorolása nélkül a jegybanki hitelesség kérdése is belekeveredik. Ez történt Virovácz Péter (ING Bank) elemzésénél is, aki a jelenlegi fejleményeket a korábbi folyamatokkal szembeállítva az alábbi értékelést fogalmazta meg:

„[…] most nem hazai indokok állnak az árfolyam gyengülése mögött. A korábbi árfolyamesések esetében kifejezetten hazai jegybanki tevékenység, még inkább pedig a jegybanki hitelesség elvesztése okozta az árfolyammozgást” (Világgazdaság, 2019. augusztus 29).

A Magyar Nemzeti Bank (MNB) elmúlt hat évben elért eredményeit ismerő olvasó, már első látásra is ráncolhatta homlokát. Azonban, ha a hazai fejleményeket a monetáris politikai tankönyvekben a jegybanki hitelesség címszó alatti definícióval is összevetjük, akkor az állítás utolsó részének abszurditása nagyon gyorsan világossá válik.

A hitelesség a jegybanki működés alappillére. Egyben jelent következetességet, szavahihetőséget, célok iránti elkötelezettséget és transzparenciát. Nagyon leegyszerűsítve azt, hogy „a jegybankok azt teszik, amit mondanak és azt mondják, amit tesznek” és mindezt jól definiált célok elérése érdekében.

A központi bankok, így az MNB céljait is a hatályos jegybanktörvény rögzíti. A hitelesség pénzpiaci vélemények helyett, csakis ezek teljesítésének tükrében ítélhető meg. Márpedig e téren az elért eredmények önmagukért beszélnek. Az MNB elsődleges célja az árstabilitás elérése és fenntartása. Hazánk jelenleg azon kevés ország közé tartozik, ahol sikerült elérni az inflációs célt.

Míg az Európai Központi Bank immár egy évtizede hasztalan próbálkozik teljesíteni az inflációs mandátumát, addig a hazai fogyasztói árindex, immár lassan három éve, a 3 százalékos célérték körül meghatározott toleranciasávban alakul.

Ráadásul általános vélemény, hogy az infláció a következő években is a jegybanki céloknak megfelelően fog alakulni.

Az elsődleges cél teljesítése mellett a jegybanknak ugyancsak törvényi célja a pénzügyi stabilitás elérése és a kormány gazdaságpolitikájának, valamint a fenntartható gazdasági növekedés elérésének támogatása. Előbbi esetében az MNB 2013 óta számtalan emblematikus intézkedésével – kezdve a devizahitelek kivezetésétől, az államadósság finanszírozási szerkezetének átalakításán át a bankrendszer hatékony újraszabályozásáig – segítette hazánk sérülékenységének csökkentését. Az eredmények a gazdaságösztönzés területén is elvitathatatlanok. A historikusan alacsony kamatkörnyezet évente százmilliárdokban mérhető megtakarítást hoz a költségvetésnek, miközben a jegybanki lépéseknek köszönhetően sikerült végrehajtani a növekedéshez elengedhetetlen hitelezési fordulatot.

Egyetlen célt sem lehetett volna elérni erős jegybanki hitelesség nélkül. A hitelesség minden esetben egyértelmű célkijelöléseket, az intézkedések következetes véghezvitelét, a célok megvalósítását és az eredmények transzparens bemutatását jelentette.

Végezetül egyetlen gondolat az elemzésekben sokszor hivatkozott tavaly nyári turbulens hónapokhoz. Talán már a múlt homályába vész, de fontos rá emlékezni, hogy a nagy jegybankok monetáris politikai irányváltására hivatkozva akkor többen is megkérdőjelezték a MNB kivárásának helyességét. Az idő az MNB Monetáris Tanácsának következetességét igazolta. Mindössze egy év elteltével az akkor a szigorítás irányába forduló központi bankok jelenleg épp hátraarcot vezényelnek, miközben inflációs céljaik eléréséhez egy lépéssel sem kerültek közelebb.

Hosszú évek munkájával épül fel a jegybanki hitelesség, amit most és a jövőben is, csakis a célok függvényében szabad megítélni.