Törékeny egyensúly

A sok rossz hír után végre kedvező fejlemények történnek az állampapírok piacán. A tegnapi diszkontkincstárjegy-aukción hatalmasat zuhant a hozam: a 12 hónapos lejáratú állampapír több mint két százalékponttal alacsonyabb hozam mellett kelt el, mint két hete. Ráadásul az elemzők szerint a likviditás is visszatért a piacra, még a várva várt külföldi befektetők is megjelentek.

Úgy tűnik tehát, beérett a számos intézkedés, amelyet azért hoztak, hogy kiengedjen végre az ez év októberében totálisan befagyott állampapírpiac. Nyilvánvalóan sokat segített a Nemzetközi Valutaalaptól érkezett áthidaló támogatás, amely miatt az államháztartás az eddiginél kevésbé szorul rá a külföldi befektetőkre. Szintén sokat javít a helyzeten, hogy az Államadósság-kezelő Központ az év végéig felfüggesztette az államkötvények kibocsátását, így mérsékelve a piacon a kínálatot. Ezenfelül a Magyar Nemzeti Bank hétfői kamatvágása, valamint a tartalékráta csökkentése is lefelé tolta a hozamokat.

A kormány is számos, többé-kevésbé hatásos intézkedéssel próbálja visszaterelni a piacra a forgalmat: korlátlan menynyiségű állampapír tartását engedélyezte például a nyugdíjpénztárak számára, eltörölte az állampapír-befektetéseket sújtó örökösödési illetéket, legutóbb pedig adókedvezményt ígért azoknak, akik külföldről hazahozott vagyonuk felét az államadósság finanszírozására fordítják.

A biztató jelek ellenére azonban korai lenne még pezsgőt bontani. Korántsem biztos ugyanis, hogy a rövid lejáratú diszkontkincstárjegyeknél tapasztalt hozamcsökkenés a hosszú lejáratú állampapírokra is átgyűrűzik, ha ismét elindulnak az államkötvény-aukciók. Emellett a világgazdasági krízis mélyülésével a magyarországi eszközök árfolyama bármikor ismét destabilizálódhat. Így csak később dőlhet el, hogy a mostani fejlemények valóban a trendforduló kezdetét jelentették-e.