Tovább szárnyalhat a Magyar Telekom?

Itt az idő az osztalékralira?

Nem kizárt, hogy a szokásos év eleji osztalékrali miatti áremelkedést láthatjuk már napok óta a Magyar Telekom piacán. Amennyiben valóban így van, úgy az árfolyam emelkedése akár hetekig is kitarthat, hiszen az utóbbi években december végétől egészen április elejéig húzódott az osztalékfizetés előtti erősebb periódus. Bár arra nincs garancia, hogy idén is hasonló folyamatok bontakoznak ki, érdemes lehet szoros figyelemmel követni a részvényt – vélik elemzésükben a KBC szakértői.

Az osztalékrali akár a 450 forintos magasságig is repíthetné a papírt, ha az elmúlt négy évben megfigyelhető minta ezúttal is ismétlődik, miszerint az árfolyam az erősebb év eleji periódusban száz forint körüli emelkedést produkál. A mostani helyzet annyiban lehet más, hogy jelenleg a részvény árfolyama sokkal alacsonyabb szinteken áll, mint korábban bármikor, vagyis elképzelhető, hogy emiatt a felpattanás is kisebb mértékű lesz – hangsúlyozzák az elemzők. Megjegyzik, alacsonyabb bázisról egy korábbiakkal megegyező százalékos elmozdulás kisebb nominális változást jelent.

Vannak bőven katalizátorok

Szerintük az osztalékrali katalizátoraként szolgálhat a papírok meglehetősen vonzó osztalékhozama. A konszenzus szerinti 50 forintos osztalékkal számolva a részvények 13 százalékos osztalékhozammal kecsegtetnek, ami rekordmértékben, közel 8 százalékponttal haladja meg az állampapírpiaci hozamszintet.

Ezzel az értékkel a Telekom mostanra meglehetősen közel került a cseh Telefonica hasonló mutatójához, melyre korábban csak kevés esetben volt példa – emelik ki a KBC elemzői, akik szerint a régiós szektorban a Telefonica hagyományosan a legmagasabb relatív osztalékhozamot kínálta az utóbbi években. 

Ugyanakkor úgy látják, hogy az 50 forintos osztalék fizetése hosszabb távon fenntarthatatlan. „Amennyiben már az idei évben csökkenő osztalékkifizetést jelentene be február közelében a Telekom, az – kiindulva a szektorban az utóbbi időszakban megfigyelhető hasonló jelenségekből – kedvezőtlen befektetői fogadtatásban részesülne. Mindenesetre a részvény még a legpesszimistább, 40 forintos elemzői osztalékvárakozással kalkulálva is 10 százalék feletti hozamot kínál, a hosszú lejáratú kötvényekhez képest mutatkozó prémium pedig 4,5 százalékpontos” – vélekednek a KBC szakértői. 

Nemcsak osztalékalapon, hanem az EV/EBITDA mutató szerint is vonzó szinteken jár a részvény. Hasonlóan alacsony értékeltségre a 2008-09-es válság idején volt példa, amit a régiós szektortársaknál az elemzői várakozások szerinti erősebb eredménynövekedés semmiképpen sem indokol.

A kockázatokat se feledjük

A Magyar Telekom a működését számos ponton negatívan befolyásoló környezettel szembesül: gyenge a lakossági fogyasztási hajlandóság, a vállalatot újabbnál-újabb különadókkal terhelik – mutatnak rá az egyik kockázatra a szakértők. Szerintük ezek közé tartozik a telefonadó, a közművezetékadó, de akár a központi rezsicsökkentés is.

A negyedik mobilszolgáltató indulása továbbra is kockázati faktorként azonosítható, a korábbi tervekhez képest jókorát csúszó indulás ellenére is. Ahogy a piaci pletykákban szereplő Türk Telekom esetleges magyar piaci megjelenése is, hívják fel a figyelmet egy másik kockázatra.

Szerintük hosszabb távon 35 forintra eshet a Telekom osztaléka, miután intézményi elemzőnk szerint 2014-ben 21, 2016-ban 14, 2019-ben pedig 31 milliárd forintos kifizetéseket jelenthet majd a lejáró 900, 1800 és 2100 megahertzes frekvenciasávok megújítása.

Amennyiben a nemzetközi piacokon elromlik a hangulat, az a Magyar Telekom árfolyamára is negatív hatással lehet. Ez ugyanis, ahogy a hazai makrogazdasági kockázatok fokozódása is – ami jellemző lehet a tavaszi jegybankelnök választás előtt – a hazai állampapírpiaci hozamok emelkedéséhez vezethet, ami a Telekom osztalékhozam alapú vonzalmán sokat erodálhatna.