Az elmúlt hetekben rövid idő alatt nagyot emelkedő hozamok láttán sokakban felmerült, hogy a trend súlyos kockázatot ró a mostani bikapiacra. Ahelyett, hogy találgatnánk, negatív vagy pozitív hatással lesz-e a hozamemelkedés a részvényárfolyamokra, inkább érdemes a múltból tanulni.
Az együtt mozgás mérésére a korrelációs együttható értékét használva vegyük a tízéves amerikai állampapír hozamának és az amerikai részvénypiacnaknak (Russell 1000 Index) az elmúlt évtizedekben látott korrelációját.
A nyolcvanas évek elejétől számolt adatokból kitűnő legfontosabb tanulság, hogy a korreláció előjele időben nem stabil. Míg az ezredfordulóig tartó húsz évben a negatív korreláció volt a domináns, azaz hozamemelkedés esetén jellemzően részvényesést, hozamcsökkenés esetén pedig emelkedő tőzsdéket láthattunk, addig az elmúlt két évtizedbe, egy éles előjelváltással már pozitív együtthatót látunk. Különösen beszédes, hogy az időszak egészében a hozamok és a részvények közötti korrelációs együttható átlagos értéke gyakorlatilag nulla. Persze tudjuk, hogy ez két azonos hosszúságú, de előjelében eltérő korrelációs rezsim átlagából adódik, de a szám még így is árulkodó.
A témával foglalkozó szakirodalom egyik legfontosabb következtetése is ez:
a hozamok és a részvények közötti együtt mozgásnak nemcsak a szorossága, hanem az iránya is számos rezsimváltáson esett át a múltban.
A hozamok és a részvények közötti kapcsolat iránya ugyanis számos tényezőtől függ, kiemelten például attól, hogy milyen a makrogazdasági környezet (emelkedő inflációs kockázatok vagy éppen javuló növekedési kilátások állnak a háttérben), és hogy hogyan illeszkedik a jegybankok aktuális monetáris politikai keretrendszerébe.
A szakirodalom mindezeket figyelembe véve azt mondatja velem, hogy amíg az infláció nem kiugróan magas, amíg a hozamemelkedés a növekedési kép javulását tükrözi,
addig a részvénypiacot nem az emelkedő hozamok veszélyeztetik elsősorban.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.