Az atomfegyverek éve a központi bankolásban
A 2019-es év jegybanki eseményeit összefoglaló egyik korábbi cikkemben két megállapítást tettem. Egyrészt, hogy egy új monetáris politika küszöbére ért a világ, másrészt, hogy megnőtt az esélye, hogy a gazdaságpolitikai ágak újrarendezése elengedhetetlen lesz 2020-tól. A megjegyzések alapja az volt, hogy 2020-ra gyengülő gazdasági lendülettel fordult a globális gazdaság, és 2019 őszén a Fed és az EKB is újra mérlegének növelésére kényszerült.
A koronavírus-válság minden korábbi beavatkozásnál nagyobb gazdaságpolitikai választ követelt. A precedens nélküli, számos szektorban az aktivitás jelentős csökkenését okozó sokk különleges nagyságú válaszlépésekre sarkallta a döntéshozókat a gazdasági összeomlás elkerülése érdekében. A pénzügyi zavarok kezelésére minden korábbinál nagyobb méretű eszközvásárlási programokkal válaszoltak a fejlett országok jegybankjai. A pénzügyi rendszerbe juttatott hatalmas mennyiségű likviditás meggátolta a pénzügyi pánikot, és az eszközárak összeomlását. A jegybankok növelték hitelprogramjaik volumenét, támogatva a magánszektor forráshoz jutását.
A kormányzatok a növekvő egészségügyi kiadások mellett eladósodottságuk és kockázattűrő képességük mentén átfogó fiskális élénkítő csomagokat fogadtak el. A tavaszi időszakban a piaci zavarok mentén a fejlett és a feltörekvő országok jegybankjai is stabilizálták az állampapírpiaci folyamatokat. Ezt az állampapír-vásárlási programok megindításával és a keret bővítésével érték el. Az állampapírpiaci hozamok stabilizálásával sikerült elkerülni, hogy az államháztartás refinanszírozási költsége drasztikusan emelkedjen. Mindez új munkamegosztást alakított ki a gazdaságpolitika fiskális és monetáris lába között.
Felértékelődtek idén a célzott jegybanki eszközök és a mérlegpolitika. Globális kitekintésben a jegybankok eltérő eszközöket vezettek be céljaik elérése érdekében, de általános tendencia volt mérlegfőösszegük növekedése. 2020 végére kiderült, hogy a célzott eszközök hatékonyabbnak bizonyultak az általános programoknál. Az MNB sokrétű, részpiacokra koncentráló eszközei együttesen 5800 milliárd forint összegben nyújtottak likviditást vagy forrást a pandémia alatt a magyar gazdaságnak. A moratórium, a kamatcsökkentés és a Növekedési Hitelprogram Hajrá! kombinációja és a gyors reakció tette lehetővé a pénzügyi rendszer stabilitásának megőrzését, a magánszektor forráshoz jutását, és a pandémia által sújtottak fizetésképtelenségének elkerülését. Kiemelten fontos az idei esztendő recessziójában, hogy a foglalkoztatásban kiemelkedő kkv-szektor finanszírozását célzott program segítette. Az NHP Hajrá! 17 000 vállalkozást juttatott olcsó forráshoz az idén.
A Magyar Nemzeti Bank mindemellett 2020-ban is teljesítette árstabilitási mandátumát. Miközben számos ország jegybankja hatalmas méretű eszközvásárlási programok és negatív kamatok alkalmazása mellett is a túl alacsony infláció és a lanyha gazdasági növekedés kihívásával küzd, hazánkban idén is teljesült az inflációs cél. Az év egészében a magyar fogyasztóiár-infláció átlaga a 3 százalékos cél közelében maradt a toleranciasávon belül. Ezt a teljesítményt nemzetközi viszonylatban is kimagasló módon már negyedik éve éri el az MNB.
A pandémiára adott válaszok új monetáris rendszerhez vezethetnek. A globálisan meghatározó jegybankok (EKB, Fed, angol és japán jegybank) mennyiségi lazítási programjai kapcsán egyre gyakoribbak azok a piaci vélemények, amelyek a korlátlan pénznyomtatásra utalnak. A kommentárok a fiskális deficitek korlátlan finanszírozását emelik ki, felhívva a figyelmet a negatív következményekre. A globális folyamatok 2020-as mellékhatása, hogy a pénzügyi eszközök árai az esésből visszafordulva új csúcsokra kerültek. Az utóbbi évtizedek hazai gazdaságpolitikai tapasztalatai alapján fontos hangsúlyozni, hogy az adósságszint emelkedésével járó egyensúlytalanság és a jegybanki pénzteremtés nem mellékhatások nélküli folyamat. A pandémia leküzdése után a gazdaságpolitikáknak újra a stabilizálást kell megcélozniuk, mégpedig a gazdaságpolitikai ágak lépéseinek összehangolásával.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.